股份制的安定性研究

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李维安 / 陕西人民出版社 / 231页 / 精装 / 14.00 / 1995-12

股份制的安定性研究的内容简介

内 容 提 要
本书首先提出股份制安定性的命题,基于对发达股份制安
定形态和中国股份制实践的比较分析,界定了这一领域的一些
重要范畴;对建立股份制安定性的基本理论框架进行了探索;最
后提出了中国股份制安定性取向的理论与对策。
全书分为四章:第一章为命题的提出与基本概念的确定;第
二、三两章分别探讨公司股权安定性与股市安定性及相互关系;
第四章是对中国股份制安定性的分析研究。主要观点及相应进
行的理论新探索,概要介绍如下:
第一章 作为开篇,在前人研究成果的基础上,独立提出了
股份制安定性研究的新课题,定义了这一领域的基本概念,为后
面的分析作了理论铺垫。本章的开拓性研究主要在于以下三个
方面:(1)关于股份二重性研究,即由对股份使用价值的分析,导
出其内在安定性与投机性的二重性。(2)关于股东二重化研究,
即通过对股份二重性外在化条件的分析,阐明安定股东与不安
定股东的二重化机制。如果说股份二重性隐含了二重职能分离
的可能性,而具有不同持股目的的股东群的存在,则使这种分离
成为现实。(3)提出并界定了股份制安定性研究的一些基本概念
与范畴,如安定性与非安定性、适度安定与过剩安定、安定股东
与非安定股东等。
第二章 公司股权的安定性。本章从安定性的新视角,实证
分析了影响公司股权安定结构的诸因素,提出了公司股权适度
安定构造等观点。(1)在法人股东安定性的实证分析中,通过对
机构投资家与企业投资家股份投资特征的比较,揭示出企业法
人的安定股东性格。(2)对银行、保险公司持股的安定性分析上,
得出了独到的见解。(3)在对国外职工持股理论的回顾和模式比
较的基础上,从安定性的角度阐明了职工作为安定股东的特殊
性格。
第三章 公司股权安定性与股票市场安定性。本章主要从
股权结构安定与股市安定相互作用的角度,研究两者的相关关
系,独立提出并论证了公司股权安定构造对股市安定的传递效
应。(1)基于实证比较,阐明企业法人与机构法人对股市安定影
响的差异,揭示了从公司安定性到股市安定性的传递机理。(2)
论证了过剩安定与股市泡沫化生成的因果关系。这种关系可以
表述为:股权安定化→浮动股票缩小→股价单向上升→股市的
安定化→股市的过剩安定化→个人股东的退出→股价的过度上
升→泡沫经济生成→泡沫经济崩溃→浮动股的增加→股权的安
定化→……(3)通过对丰田、日产等10家企业法人和住友、大和
银行等金融法人经营财务实态的分析,揭示了安定股份的财务
弹性效果。即如果在一定时期,按时价抛出长期持有的安定股
份,便能实现大笔可由经营者自由支配的帐外价值。实际上经营
者一般是在经营不景气等不得已的情况下,于决算前实现这种
帐外价值,用以填补经营赤字,或充当股息发放的。这种安定股
份在企业经营财务上的作用,就是作者所要分析的安定股份的
财务弹性效果。(4)基于大量的实证分析,解开“安定股份的买进
能引起股价的提高,而安定股份的卖出却一般不带来股价的下
跌,且安定股份的性质得以维持”之谜。原因主要在于与最初普
通股份转为安定股份的买进不同,安定股份的卖出通行的是不
同于一般交易的特殊交易形式。这种以内部交易为特征的交易
形式使这种卖出与市场的供求关系相隔绝,股价仅仅被市场内
的供求关系所决定,无法反映安定股份的卖出关系。从而形成了
由安定股份买进上升的股价,在安定股份卖出时却不下跌的机
制。显然,这也是安定股份流通条件下,安定性得以维持的原因
之一。
第四章 中国股份制形态的安定性取向。在前面已对股份
制的安定性进行了一般分析和形态比较的基础上,本章探讨中
国股份制的安定构造和形态取向。这个领域在国内尚属空白,本
文提出了以下理论见解和实际对策。(1)首先提出选择和设计适
合中国国情的安定形态和构造的分析基点。(2)提出了中国股份
制存在“二重构造”的新见解,并以此为主线通过实证剖析了公
司股权的过剩安定与股票市场的不安定;股权安定结构的主动
调节与被动调节;二重构造下的投机过度,发行市场的泡沫化等
关系。(3)在对股份所有权分裂机制的分析中,提出不同于“传统
国有制所有权缺位”论的观点,认为国有股份制改革的方向之一
应该是支配所有制的弱化。(4)提出国有股权的适度安定构造的
理论,包括规模的适度安定构造与内涵的适度安定构造。从规模
的角度上看,国有股权由过剩安定到适度安定的核心是增量分
散化与存量分散化的并举;从内涵的角度上看,迫切的问题是国
有股权的内部构造特别是作为国有股权运营层的各类控股公司
功能的设计。在对有股权分散化的结构问题分析中,提出在分
散化的同时应进行安定股东工程和在重要产业中导入“最佳持
股比率”的对策。(5)在中国股份制安定形态的取向上,认为应兼
具美日形态的长处,建立短期灵活的本公司股与长期稳定的法
人相互持股有机配合的安定性构造。为阐明这一中国股份制安
定性理论的最核心问题,提出现阶段我国的法人化应由单向持
股向相互持股发展;通过发挥法人相互持股的资本节约效应可
以缓解公股上市的冲击;应从作为安定对策的新视野重新检查
本公司股的设置问题等新见解。分析提出了对现有的企业股(集
体股)的规范化对策。(6)在本文最后部分关于股票市场安定性
构造的分析中,主要就二重构造并轨的必要性和成本、如何造就
安定性投资者、机构法人的安定操作进行了论证。
在对内资股与外资股分割交易的实态进行实证分析中认
为,在现有的外汇管理体制下,B股的发行和交易,有利于吸引
外资,并在客观上促进了国有股权过剩安定状态的缓解;但另一
方面,引出同股不同价等一系列将成为股市长期的不安定的因
素。与到国外股市上市或发行外币债券等吸引外资的形式相比,
应该说从长期看,我们为B股这种不规范交易形式所付出的代
价将是沉重的,并指出A、B股交易并轨的一个现实成本是由于
A、B股差价所造成的B股的较大溢价。在解答“为什么应该成
为股市安定因素的机构法人,却在近期的股市上扮演了不安定
的角色”的实践问题时,认为主要在于目前的“机构托盘”是一种
强加于机构的行政性行为。而且机构对股市的安定职能,应该是
一种机构基于自身利益的经济性行为,即主动的安定操作。这主
要是通过股市上的某种“领价作用”来实现的。

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