世界归根到底是活得久的人的
第一章
1.给投资者的三个建议：第一，小心那些展示弱会计的公司；第二，不知所云的注脚往往意味着靠不住的管理层；第三，对于那些大肆鼓吹盈利成长预测的公司保持警惕。芒格和我不仅不知道伯克希尔下一年的盈利水平，甚至不知道下一个季度的盈利如何。
2.一个能力不足的下属或许很容易丢掉饭碗，而一个能力不足的ceo却不是这样。
3.三种经理人与所有人情况存在着根本不同的情形：第一，董事会没有控股股东；第二，控股股东同时也是公司高管；第三，控股股东没有参与公司管理。从逻辑上说，第三种情形对保证一流的管理最为有效。第一种情形中，董事们常常发现对付平庸之辈或过分之举，往往很棘手。
4. 最不独立的董事当属那些依赖董事报酬生活的人。
5.奥格威的哲学：如果我们雇佣的都是比我们矮的人。我们将成为一家侏儒公司，但如果我们雇佣的人都是比我们高（出于热爱的去工作，并享受杰出成就带来的喜悦，坚持从股东利益出发）的人，我们将成为一家巨人公司。
6.很多公司高管的报酬计划仅仅慷慨地以盈利增长为考量指标，而这种增长在很大程度上，要归功于公司的留存利润，也就是截留本应属于股东的利润。他们所取得的成就仅仅是因为留存利润的自然增长，而不是高效的运用了手中的资金。
7.（资本是有成本的）如果在一个公司中投入资本巨大，当他们动用资金时，我们要收取利息成本；当他们释出资金时，我们以同样的利率计算贡献。
8.最终英雄还是要靠时势，管理技能的杰出依然敌不过大环境基本面的恶化。
第二章
1.最终我们的命运将取决于我们所持有的公司的命运，无论我们持有的是部分还是全部股份。
2.（投资者需要的能力）一个投资者如果想成功，必须将两种能力结合在一起，一是判断优秀企业的能力，一是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的能力（谨记格雷厄姆的话：短期而言，市场是一台投票机，但长期而言，市场是一台秤重机。）学习投资的学生只需要学好两门功课：如何评估一家公司的价值，如何对待市场价格。
3.我们与其他套利交易者的另一个不同之处在于，我们只根据公开的信息进行交易。阅读新闻报纸，思考少数几个大大主意，根据我们自己感觉的概率行事。
4.不要去玩“谁是更傻的傻瓜”的游戏。
5.以我们的观点来看，一个投资者真正的风险衡量在于，应该评估是否在其预期的持股期间，其投资的税后收益总和会带给他至少在投资开始之初同等的购买力，加上合理的利率因素。与这种评估有关的主要因素有：评估公司长期保持经济特征的确定性；评估管理层能力的确定性（充分实现企业潜力的能力，明智运用企业现金流的能力）；公司管理层回报股东而不是回报自己的确定性；价格；将会遇到的通货膨胀和税务水平。
6.（能力圈）如果将自己限制在一个相对有限且容易明白的行业，一个智力正常，见多识广，勤奋努力的人就能够以相当的精确度来判断投资风险。对于投资中的大多数人而言，他们懂什么并不重要，更重要的是，他们知道自己不懂什么。我们希望拥有一种能力，当我们在能力圈内运作自如之时，这种能力是可以识别的；当我们接近我们能力圈的边界之时，这种能力也可以识别（“知之为知之，不知为不知”）。
7.我们要求这家公司具有的特征：我们能够理解；具有良好的长期前景；具有诚实且能干的管理层；能以非常有吸引力的价格买到。我们认为，在计算价值时，成长其实就是价值的组成部分，它构成一个变量，这个变量的影响范围可以从微小到巨大，可以是消极负面因素，也可以是积极正面因素。
8.时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。除非你是专业清算师，否则捡烟蒂的投资方法就是愚蠢的。我们还是没有学会如何解决困难企业的问题，我们所学到的是避开它们。无论是在企业管理中，还是在投资中，相比于摆脱困境，通常简单的坚守于那些易于明白且显而易见的目标，利润会更丰厚（避开怪兽，而不是杀死它，即“君子不立于危墙之下”）
9.（谨慎使用杠杆）历史告诉我们，所有的杠杆通常导致的结果会是零，即便使用它的人非常聪明。
第三章
1.由特定货币标明的投资，包括货币市场基金，债券，按揭以及银行存款等，属于最危险的资产（无法抵御通货膨胀带来的贬值）。政府决定货币的最终价值，系统性的力量会时时导致引发通货膨胀的政策，而这些政策会一次又一次失去控制。（在1965-2007年的47年中，美国政府国债的年化回报率为5.7%，而投资者看得见的所得税税率将拿走名义收益的1.4%，通货膨胀这个看不见的税，会拿走余下的4.3%）
2.黄金的两大缺点：没有太多用处；不能自我繁殖（购买这类资产的真正原因，是去赌将来会有人会因为贪婪而出更高的价格，即为一个“比谁是更傻的傻瓜”的游戏）
3.当人们的恐惧达到顶峰时，上述两类1，2资产最为受欢迎。对于经济崩溃的恐惧，促使人们冲向基于货币的资产，对于货币崩溃的恐惧，则推动着人们蜂拥买入黄金之类的永远不会有任何产出的资产。
4.最为理想的资产应该是这样的，这类资产在要求很少的新资本再投入的情况下，依然能在通货膨胀期间，提供维持其购买力价值的产出，依然能在通货膨胀期间，提供维持其购买力价值的产出。
第四章
1.在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。
2.资本配置对于企业和投资经理而言是重中之重。正因为如此，我们认为，公司高管与投资人都应该认真思考，在什么环境下应该保存利润，在什么环境下应该分配利润。
3.“受限定收益”：会被通货膨胀侵蚀的收益部分，不能被用于派发红利，以利于公司保持其经济竞争地位。
4.“非限定收益”：管理层应该根据对股东是否最有力的方式来选择如何分配这部分的收益。只有一个原因才是公司留存利润的有效理由：公司留存的每一美元，要为股东创造至少一美元市值。只有当留存收益作为再投资资本产生的增量收益等于或高于投资者通常可以获得的收益时，这种情况才会发生。
4.对于一家公司是否应该回购股票，需要综合考虑两个因素：公司拥有满足日常运营所需之外的可动用的现金，包括现金以及合理的借款能力；在市场上交易的股价低于保守计算的内在价值。通过股份回购，管理层可以清楚证明，他们关心股东财富的提升，而不是目无股东，只顾拓展企业帝国版图，以至于干出无益于股东甚至损害股东利益的事。
5.如果未来你只是买入股票，无论你用自己的资金直接买入，或通过你的公司间接买入，上升的股价只会对你不利。视股价低迷为朋友。
第五章
1.我们收购决策的目标是实现真正经济利益的最大化，而不是管理版图的最大化，或会计报告上数字的最大化。
2.两大类收购的成就非常突出：第一类收购涉及的公司，是通过筹划或意外事件，收购那些特别能适应通货膨胀环境的公司，这类公司具备两个特征，具有容易提价的能力和具有只需投入小额增量资本即可容纳业务大量增加的能力；第二类收购涉及企业界管理明星。
3.在发行股票用于收购时，有三种方法可以避免发行新股造成的对于老股东价值的破坏：第一种，以真正企业价值对企业价值进行的同等估值的合并；第二种，收购公司的股票在市场上的交易价格等同于或高于其内在价值；第三种，完成并购行为之后，回购与先前发行的用于收购的同等数量的股票（修复损失去）
4.在稀释价值的新股发行中，收购方公司股东会遭受“双重打击”的效应：第一重打击来自并购直接引发的内在价值的损失；第二重来自于股票市场对于稀释后企业价值的向下理性修正，委托管理的资产可以分为两类，一类是寄存在那些通过不明智的股票发行，有着价值损毁记录的管理人手中；一类是委托那些具有同样才能，但厌恶任何损害股东利益行为的管理人手中，对于这两类人手中管理的资产，人们的出价自然不同，无论现在还是未来的股东心中自然会有一杆秤。
5.随着时光的流逝，一家公司管理层的资产配置能力对整个帝国的价值有着巨大的影响。一家优秀的企业，所产生的钱远远多于其内部损耗所需。在伯克希尔，我们的管理层将继续从那些看似平常的生意中取得超常的回报。对于如何安排运营取得的盈利，首先，这些公司的管理层会优先考虑各自业务运营的资金需要，余下的资金则会输送给芒格和我，我们将运用这些资金构建每股内在价值。
6.我们的目标是获得部分或整体的这样的公司：我们看得懂；具有稳健良好的经济基础；由我们喜欢尊敬信任的管理层运营。
7.我的职责是资本配置，顶尖人才的选择和报酬机制的制定。至于其他的个人决策运营策略等，都是子公司层面决策等事情。
8.成功投资于上市公司股票的艺术，与成功收购全部公司股权的艺术，并无二致（第二章）。
第六章
1.一鸟在手，胜过两鸟在林。
2.一般的衡量标准，例如股息率市盈率市净率甚至成长率，除非它们在一定程度上与企业的现金流入流出的数量和时间挂钩，否则，就无法运用去估值。如果一个项目或企业早期要求的资金投入，超过未来能够产出现金的折现价值，那么这种成长是在破坏价值。对于那些终其一生都在亏损的公司而言，它不是在创造价值，而是在毁灭价值，无论它在发展的某个阶段曾经有过多高的市值。
3.投机，它所关注的不是资产会产出什么，而是下一个傻瓜愿意出什么价格（比“谁是更傻的傻瓜”的游戏），投机看似是天下最为容易的事，实则是最为危险的事。
4.很明显，我们永远不能精确预测一个公司现金流入和流出的时间，以及准确的数量。所以，我们试着用较为保守的方法进行估算，并且将专注于那些即便发生意外也不会引发股东浩劫的公司。
5.要想获得超额回报，必须等到整个资本市场极其惨淡的时候。
6.内在价值事一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。其定义也很简单：一个公司的内在价值是其存续期间所产生现金流的折现值。但是，对于内在价值的计算并不容易。它是一个估计值，而不是一个精确的数字，此外，这个估计值应该随着利率的变化或未来现金流的预期修改而改变。
6.一个股东持有股票的时间越长，他的所得与伯克希尔实际经验成功一致性就越高，他在买入时，相对于内在价值支付的溢价或折价的影响就越小。伯克希尔的最终的实际结果取决于两个因素，一是作为一家大公司各个组成部分是运营的更好还是更差；二是在母公司的管理之下，公司的资本配置是更优还是更恶化。
7.伯克希尔留存盈余的价值并不取决于我们持有100%，50%或1%股份的公司如何留存这些盈余，而是取决于如何运用这些留存盈余以及其运用的效益。我们认为，对一家公司的全体所有者而言，公司留存利润的价值取决于这些利润的使用状况，而不是拥有的持股比例（会计数字仅仅是估值的开始，不是结尾）
8.当企业被预期可以产生的回报，远远高于市场回报率时，这样的公司在逻辑上具有远高于其有形资产的价值。这种超额回报的资本化就是经济商誉。
9.任何一个没有财务杠杆且需要有形资产运营的企业（几乎包括所有企业），都会收到通货膨胀的侵害。那些需要较少有形资产的企业仅仅是受到的伤害较小而已。多年以来，传统智慧关于通胀的防护都是拥有资源，厂房机器或其他有形资产，但实际情况并非如此。通常，资产庞大的企业回报率低下，以至于无法提供足够的资本满足通胀情况下维持生存的需求，也就没有真实的增长，无以回报股东或收购新的企业。
10.股东盈余，a+b-c（a：财报盈余；b：折旧损耗摊销以及一些其他非现金的成本；c：每年平均的工厂和设备等的资本化开支，这些事公司维持其长期竞争地位和单位产量所需要的），其中，c一定是猜测。
11.会计的工作是记录，不是评估。评估工作最终落在了投资者和公司经理人的肩上。会计数字是商业语言，而且对于评估企业价值和追踪其发展，有着莫大的帮助。但是，投资者应该记住，会计仅仅是有助于商业思考，但却永远不能替代这种思考。
第七章
1.股东们应该明白，当公司向另一方提供具有价值的东西时，就会有成本发生，并不是只有在现金换手的时候才发生成本。就像公司给员工配了一辆只能用于特别目的的汽车，对员工而言它的价值降低了很多，但对于公司而言，它的成本并没有丝毫的减少。
2.审计人员本应该视投资大众为其客户，却常常对公司管理层卑躬屈膝，因为他们可以决定给哪家会计事务所一口饭吃。（不要“吃谁的饭，唱谁的歌”）
后记
1.我们会继续对政治和经济的预测置之不理，对于很多投资者和企业家而言，这些是非常昂贵的消遣。那些重磅炸弹式的事件未能对格雷厄姆的投资原则产生丝毫的打击和动摇，这些事件也没有动摇“以合理价格购买优秀企业”的原理。
2.（巴菲特对接班人的要求）能从基因排序上识别和避开风险（因一次重大的事件可能会将多年以来积累和成功一笔勾销），独立思考，情绪稳定，对人性和机构行为具有敏锐的了解。我见过很多非常聪明的人，但他们缺乏这些美德。
真的是一本好书，巴菲特的东西其实很专业的，感谢杨天南老师的翻译，希望有时间能多多翻译巴菲特的文章哈哈。
最后我想说，巴菲特模式的成功当然需要多种因素共同作用，其中长寿是必不可少的。想起一位科学家说的话：世界是我们的，也是你们的，但归根到底是属于活得久的人的。
