《巴菲特之道》读书笔记--下

路漫笔记
2018-05-17 18:52:57

格雷厄姆的兴趣在于购买便宜股票(安全边际),费雪的兴趣在于购买那些长期而言,有潜力提高内在价值的公司。芒格帮助巴菲特认识到购买并持有好企业带来的回报,所以巴菲特思想某种意义上是这三个人的智慧结合。


12条投资准则

1.企业准则

企业是否简单易懂?

企业是否有持续稳定的经营历史?

企业是否有良好的长期前景?

管理准则

管理层是否理性?

管理层对股东是否坦诚?

管理层能否抗拒惯性驱使?

财务准则

重视净资产回报率,而不是每股盈利。

计算真正的“股东盈余”。

寻找具有高利润率的企业。

每一美元的留存利润,至少创造一美元的市值。

市场准则

必须确定企业的市场价值。

相对于企业的市场价值,能否以折扣价格购买到?

2.合理的价格购买优质的企业案例:

·喜诗糖

·华盛顿邮报公司

·盖可保险公司

·大都会/ABC公司

·可口可乐公司

·通用动力公司

·富国银行

·美国运通

·I

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格雷厄姆的兴趣在于购买便宜股票(安全边际),费雪的兴趣在于购买那些长期而言,有潜力提高内在价值的公司。芒格帮助巴菲特认识到购买并持有好企业带来的回报,所以巴菲特思想某种意义上是这三个人的智慧结合。


12条投资准则

1.企业准则

企业是否简单易懂?

企业是否有持续稳定的经营历史?

企业是否有良好的长期前景?

管理准则

管理层是否理性?

管理层对股东是否坦诚?

管理层能否抗拒惯性驱使?

财务准则

重视净资产回报率,而不是每股盈利。

计算真正的“股东盈余”。

寻找具有高利润率的企业。

每一美元的留存利润,至少创造一美元的市值。

市场准则

必须确定企业的市场价值。

相对于企业的市场价值,能否以折扣价格购买到?

2.合理的价格购买优质的企业案例:

·喜诗糖

·华盛顿邮报公司

·盖可保险公司

·大都会/ABC公司

·可口可乐公司

·通用动力公司

·富国银行

·美国运通

·IBM(国际商业机器公司)

·亨氏食品


投资策略

3.一个在合理价格上的好企业,比便宜价格的坏企业更有利可图。

4.巴菲特将经济的世界分为不等的两部分:

少数伟大的企业——他称之为特许经营权;

多数平庸的企业——多数不值得购买。

特许经营权企业的产品或服务:

①被需要或渴望;

②无可替代;

③没有管制。

这些特点令这类公司能保持售价,偶尔还能提高售价,却不用担心因此失去市场份额和销量。

“一个伟大企业的定义至少是伟大25~30年。

5.两种如同拔河比赛式的投资组合管理策略:

①主动管理;

②指数投资;

就这两种方式——指数型和主动型而言,巴菲特毫不犹豫地选择指数型。如果一些投资人不能忍受较高的风险,对资本市场没有什么了解,那么参与指数型投资是一种从股票投资中获益的长期方法。巴菲特以他独特的风格说道:“通过定投指数型基金,毫无专业知识的投资人实际上会比大多数职业投资者干得更好。”

6.格雷厄姆:“短期而言,股市是台投票机;而长期而言,股市是台称重机。”

7.长期持有/低换手率的优势:

巴菲特举了一个例子,设想一下,你投资了1美元,股价每年翻一番。如果你在第一年年底卖出,得到2美元,其中1美元是本金,假设你的税率为33%,你会有0.66美元的净收益。然后你将1.66美元进行再投资,第二年又翻一番。如此每年反复,你的投资每年翻一番,年底卖出,缴税,再投资,那么在第20年的年底,在缴税13000美元之后,净收益为25200美元。相反,如果你投资1美元,每年翻一番,你一直持有不卖出,直到第20年年末卖出,在缴税约356000美元之后,净收益为692000美元。

8.什么样的策略可以让投资者降低换手率呢?一种可能是低换手率的指数基金。另一种是集中投资策略。

9.尽管股价的短期波动对公司价值没什么影响,却会引起投资人巨大的情绪不适。

10.“格雷厄姆的方法有三个重要原则:

”首先是将股票视为企业一样,“这将给你一个完全不同于股市中大多数人的视角”。

其次是安全边际概念,“这将赋予你竞争优势”。

再次是对待股市具有一个真正投资者的态度。


投资心理

11.过分自信

几项心理学研究表明,判断失误通常发生在人们过度自信时。当问及很多被调查人群,请他们描述一下自己的驾车水平,绝大多数人会说自己的水平超越平均。在另一个例子中,90%的医生自信能准确地诊断出肺炎,而实际上这个比率只有50%。

12.损失厌恶

如果有个游戏具有65%的赢面,35%的输面,一个人根据决策效用理论就会选择参与;

如果是50对50的赢面游戏中,即便赔率一样,大多数人也不会冒险,除非潜在的获利是潜在损失的两倍。

所以:非对称损失厌恶,下跌较之上升更具影响,运用在股市上,这意味着投资者在损失之时,其感受两倍于其在获利之时

13.短视损失厌恶

诺贝尔奖获得者保罗·萨缪尔森在1963年第一次提出的,他问一个同事是否愿意接受这样一个赌注:50%的机会去赢200美元,或50%的机会输掉100美元。根据萨缪尔森的记忆,同事开始是拒绝,然后表示可以重新考虑,如果满足两个条件,他将乐于参加,首先,必须能玩够100次;其次,不以每一次的结果为决断,而以100次的整体结果作为决断。

运用在股市上,短期股市涨涨跌跌,长期而言整体是上涨。

14.旅鼠效应:

当他们的数量膨胀的一定数量的时候,它们会莫名其妙的往前直走,直到走进大海里游泳至精疲力尽死亡。

15.相似故事:

一个石油商人在天堂门口见到了圣彼得。圣彼得告诉他一个坏消息:“你已经获得了进入天堂的资格,但是,你看天堂已经没有石油商人的位置可以把你塞进来了。”石油商人想了一会,问他能否对里面喊几句话。圣彼得同意了,石油商人挥舞双手高喊:“在地狱发现了石油。”天堂的门立刻洞开,所有的石油商人都蜂拥而出涌向地狱。圣彼得很是佩服,于是邀请商人进入天堂。但石油商人想了想拒绝了:“不,我还是和他们一起去吧,有时谣言也有可能是真的。”


天下勇士中,最为强大者莫过于两个——时间和耐心

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