《聪明的投资者》的读书笔记

斯隆Sloan
2018-04-17 看过

《聪明的投资者》是一部价值投资的经典作品。作者本杰明·格雷厄姆被誉为“价值投资之父”,他也是股神巴菲特的老师。《聪明的投资者》出版后修订过四版,今天我为你解读的是最新第四版,分为三个问题。 第一个问题:聪明的投资者是什么样的? 格雷厄姆认为,投资领域的“聪明”跟智商和学历无关,聪明的投资者应该是这样一类人:他们有耐心、能约束自己,渴望学习,同时能够驾驭情绪,懂得反思。 格雷厄姆把投资者又分为两种类型,一种是“防御型”,一种是“积极型”。防御型投资者,目的是防御通胀,防御资产贬值;他们不会花多少时间在投资上,只要有一定盈利,就可以满足。积极型投资者不满足于跑赢通胀,他们的目的是赚取更高的收益,所以往往投入大量时间精力,更多地研究市场。 格雷厄姆心目中有资格成为积极型投资者的是这样一类人:有钱、有闲,同时又有稳定的其他收入来源。这些要求足以将大部分散户排除在门槛之外。不过,格雷厄姆也说过,对于年轻人而言,拿出少量本金学习和尝试积极投资,这是一件好事,但他们必须明白自己只是一个学习者,不应该以战胜市场为目标。 第二个问题。聪明的投资者买什么? 作为一个聪明的投资者,不论是防御型投资者还是

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《聪明的投资者》是一部价值投资的经典作品。作者本杰明·格雷厄姆被誉为“价值投资之父”,他也是股神巴菲特的老师。《聪明的投资者》出版后修订过四版,今天我为你解读的是最新第四版,分为三个问题。 第一个问题:聪明的投资者是什么样的? 格雷厄姆认为,投资领域的“聪明”跟智商和学历无关,聪明的投资者应该是这样一类人:他们有耐心、能约束自己,渴望学习,同时能够驾驭情绪,懂得反思。 格雷厄姆把投资者又分为两种类型,一种是“防御型”,一种是“积极型”。防御型投资者,目的是防御通胀,防御资产贬值;他们不会花多少时间在投资上,只要有一定盈利,就可以满足。积极型投资者不满足于跑赢通胀,他们的目的是赚取更高的收益,所以往往投入大量时间精力,更多地研究市场。 格雷厄姆心目中有资格成为积极型投资者的是这样一类人:有钱、有闲,同时又有稳定的其他收入来源。这些要求足以将大部分散户排除在门槛之外。不过,格雷厄姆也说过,对于年轻人而言,拿出少量本金学习和尝试积极投资,这是一件好事,但他们必须明白自己只是一个学习者,不应该以战胜市场为目标。 第二个问题。聪明的投资者买什么? 作为一个聪明的投资者,不论是防御型投资者还是积极型投资者,都应该用总资产的25%~75%来购买股票,剩余的部分配置为债券。考虑到中国资本市场的实际情况,债券这部分可以理解为中低风险的理财产品、沪深交易所推出的国债逆回购产品、可转换债券等。 格雷厄姆给两类投资者不同的建议,他认为防御型投资者挑选股票应遵循四条原则:1.适当分散,但不要过度分散,建议持股数在10~30只;2.买大型的、知名的、财务稳健的公司股票;3.公司需有长期连续分红的历史;4.市盈率参考过去7年的市场平均数,在格雷厄姆写作本书时,是25倍。这四条原则几乎会把所有强势和受欢迎的“成长股”排除在外。在格雷厄姆看来,完全不碰所谓“成长股”是非常正确的,对于防御型投资者来说,成长股的不确定性太高,风险过大。 至于积极型投资者,格雷厄姆认为,他们也应该把主要资金投入符合上述标准的优质股票,同时,也可以拿出一部分资金购买成长性比较强的股票,但每一笔投资都必须具有充分的依据。 格雷厄姆认为,积极投资者的策略需遵循如下两条原则:1.能带来基本稳健的收益;2采取有别于大部分投资者或投机者的策略。书中举了三个例子,在当时算相对比较有效的策略:1.被忽视的低市盈率大公司;2.被明显低估的廉价股票,其中最容易识别的是股价低于流动净资产的股票;3.板块中被忽视的二类企业,即那些“非龙头股”。 第三个问题——什么时候买?什么时候卖?换句话说,就是交易策略。 格雷厄姆的交易策略可能不符合许多人的预期,它其实可以总结成一句话:k线、均线等技术分析根本没用。在格雷厄姆看来,市场波动并不是赚钱机会,而更多是对聪明投资者的一种干扰。 那么,我们到底什么时候买、什么时候卖呢?其实,交易获利有两个方法:除了“择时”,还有“估价”,择时就是选择时机,估价就是估算价值。上面被批判的那些技术分析方法都属于“择时”范畴,指的是侧重于预测股价的走势,预计要下跌时卖出,预计要上涨时买入;而“估价”指的是估算股票的公允价值,低于这个价格时买入,高于时考虑卖出。 与择时相比,格雷厄姆更倾向于估价的交易策略。他指出,在绝大多数情况下,股价波动反映出来的市场情绪,并非人们对这家公司的价值有怀疑,而是对股价与净资产之间的这部分溢价有怀疑。也就是说,当市场情绪乐观的时候,股价会远远超出实际价值;当市场情绪悲观的时候,很可能出现非理性的甩卖,导致股价远远低于实际价值,这就是聪明投资者的良机。 至于如何正确评估一只股票的实际价值呢?我们可以借鉴书中提出的一种简单方法:用一只股票过去7~10年的平均市盈率,跟同一时期的市场平均数做对比。公司的业绩在短期内可能波动很大,但7~10年的平均数可以作为一个标准。平均市盈率低于市场水平,或者说每股利润高于市场水平的股票,比较适合防御型投资者买入。 而积极型投资者可以拿出一部分资产来配置成长性较强的公司,格雷厄姆对成长型公司的定义是:最近2~3年的增长率远高于过去7~10年的平均数。书中提出了评估成长股价格的一个简单方法:把这只股票未来7~10年内的预期年增长率去掉百分号,乘以2,再加上8.5,就是这只股票的合理市盈率。 在全书的最后,格雷厄姆介绍了他心目中投资的“中心思想”,那就是“安全性”。“安全性”的原文为Margin of safety,也就是“安全的边际”。这个边际就是证券的市场价格高于评估价格的差额。安全性依赖于支付的价格,支付的价格越高,安全性就越小。格雷厄姆并不否定成长股也可能具备安全性,但成长股的风险在于,市场很容易形成过高的溢价。

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