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巴菲特的踢踏舞

TraderVic
2018-03-25 14:50:37

沃伦·巴菲特——早年

有一个被普遍接受的说法认为,伯克希尔公司董事长沃伦·巴菲特是通过购买优秀公司的股票并长期持有它们而积累了他的财富。如果事情真是这么简单,就会有很多人得到更多的赐福,西部平原上在20世纪末就会居住着很多日渐秃顶的亿万富翁。事实上,耐性只是巴菲特成功秘诀的一半。巴菲特是一个把握市场时机的佼佼者,他知道何时该持有,何时该扔牌。应该承认,他通常在很长时间内持有股票,但他还认识到,股市未必是投资人储藏财富最安全的地方。像理查德·拉塞尔或查尔斯·道一样,这位奥马哈的圣贤也懂得,股票市场像其他所有市场一样,也是周期性的,而且,可能有很长的一段时间,审慎的投资者应该离场——并一直待在场外。1969年5月,沃伦·巴菲特正是这样做的。

他有过一段不俗的经历。1957年,巴菲特开始了他的职业投资生涯,当时,第二次世界大战之后开始的那轮牛市依然处在上升期。市场从1929年的大崩盘中恢复过来用了将近20年的时间,但一个足够大胆的投资人如果在1948年进场的话,到1968年他会发现,他的钱已经翻了5倍以上。

巴菲特足够幸运,在20世纪50年代开张营业。当时,他

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沃伦·巴菲特——早年

有一个被普遍接受的说法认为,伯克希尔公司董事长沃伦·巴菲特是通过购买优秀公司的股票并长期持有它们而积累了他的财富。如果事情真是这么简单,就会有很多人得到更多的赐福,西部平原上在20世纪末就会居住着很多日渐秃顶的亿万富翁。事实上,耐性只是巴菲特成功秘诀的一半。巴菲特是一个把握市场时机的佼佼者,他知道何时该持有,何时该扔牌。应该承认,他通常在很长时间内持有股票,但他还认识到,股市未必是投资人储藏财富最安全的地方。像理查德·拉塞尔或查尔斯·道一样,这位奥马哈的圣贤也懂得,股票市场像其他所有市场一样,也是周期性的,而且,可能有很长的一段时间,审慎的投资者应该离场——并一直待在场外。1969年5月,沃伦·巴菲特正是这样做的。

他有过一段不俗的经历。1957年,巴菲特开始了他的职业投资生涯,当时,第二次世界大战之后开始的那轮牛市依然处在上升期。市场从1929年的大崩盘中恢复过来用了将近20年的时间,但一个足够大胆的投资人如果在1948年进场的话,到1968年他会发现,他的钱已经翻了5倍以上。

巴菲特足够幸运,在20世纪50年代开张营业。当时,他在自己的老家即内布拉斯加州的奥马哈市,为一帮客户管理一笔基金,其中很多人是他的朋友和熟人,组成了他所说的“巴菲特合伙企业”。在接下来的10年里,这家合伙企业的收益率高达惊人的1156%,把道指(“仅仅”上涨了122.9%)远远甩在了后面。

沃伦·巴菲特离场

在偏僻的内布拉斯加,沃伦·巴菲特没有参加年轻人的庆祝会。到1966年,巴菲特认识到,这样一头厚颜无耻的牛,正在要求被一头熊所取代。股价简直太高了。苦恼于不能为新钱找到一个安全的存放之地,巴菲特对新账户关上了大门。然而,巴菲特合伙公司依然兴旺,这在很大程度上多亏了巴菲特在20世纪60年代之初所达成的交易。1967年,他的基金上涨了36%——超过道指涨幅两倍以上——1968年,巴菲特合伙公司的收益率是59%。与此同时,市场蹒跚着一路下滑,“就像一个醉鬼坚持喝完最后一瓶那样。”巴菲特的传记作者罗杰·洛温斯坦(Roger Lowenstein)如是说。

“这场游戏是轻信易骗之徒、半痴半傻之徒和愤世嫉俗之徒在玩。”巴菲特在1969年写给投资人的一封信中这样说。同年5月,他让他的投资人大吃一惊,因为他宣布清算巴菲特合伙公司。在牛市的高峰,在他自己的投资组合飞速攀升之时,沃伦·巴菲特兑现了他的筹码。

巴菲特把这一年剩下的时间都花在卖出股票上,以便能够还他的投资人的钱——外加他们的投资在这些年里累积的可观利润。他建议他的投资人:他自己的大部分钱正在投入市政债券,同时仅仅持有两支股票——多元零售公司(一家小型的成衣连锁控股公司)和一家被称作伯克希尔·哈撒韦的纺织品公司。洛温斯坦说:“一方面,他并不是十分看重纺织品;但另一方面,他喜欢那个负责管理这家公司的家伙。”

巴菲特让他的投资人选择:要么持有伯克希尔公司的股票,要么兑现——并清楚地表明,他计划自己继续持有伯克希尔公司的股票。“那就是任何人不得不听取的一切,如果他们还有头脑的话。”当地的一位医生回忆道,他是巴菲特最忠诚的合伙人之一。甚至在清算合伙公司的同时,巴菲特在1969年依然设法赚到了7%的收益,然后,他合上了自己的账簿。

巴菲特的踢踏舞(1973~1974)

沃伦·巴菲特并没有被紧接着他在1969年5月离场之后出现的反弹所诱惑。1969~1973年,当那头熊在挑逗投资者的希望时,巴菲特在冬眠。他也没有被“漂亮50”所诱惑。作为一个价值投资者,忠实于“低买高卖”的原则,巴菲特懂得,一切取决于你买入时的价格。在这个意义上,任何价值投资者都是市场时机把握者:在一个周期结束的时候,价格处于最高点,他便停止买入。在巴菲特看来,20世纪70年代初期的价格依然过高。

直到1973年,道指进入自由落体状态,市场再次吸引了巴菲特的关注。正如他在1974年晚些时候对《福布斯》杂志所说的那样:“你整天在等待你所喜欢的投掷;接下来,当外场手睡着的时候,你走上前,并击中了它。”

巴菲特对时机的把握几近完美。当然,你可以说,当巴菲特在1969年离场的时候,他是“早了点”。毕竟,如果他坚持下去的话,他能够赶上道指的最高点:1973年1月的1071点。但沃伦·巴菲特并不关心赶上波峰。他更感兴趣的是不被消灭。以这种方式,巴菲特更像“老钱”一样行事。大多数投资者被这样的前景所折磨:他们生怕离场太早,错过盈利致富的机会。但已经很富的人就不会那么为挣钱而苦恼。他们有钱。他们最大的担心是损失金钱。这解释了,当出价节节攀升的时候——不管是在股市,在过热的房地产市场,还是在索斯比拍卖行——“老钱”为什么往往会袖手旁观,而让“新钱”占上风。

当几乎没有人想买股票的时候,巴菲特开始买入。美国的公司正等待出售,巴菲特一家接一家公司买进:“普里斯多实业公司(National Presto Industries)……底特律国际桥梁公司(DetroitInternational Bridge)……斯佩里与哈钦森公司(Sperry &Hutchinson)……美国卡车运输公司(U.S. Truck Lines)……智威汤逊公司(J. Walter Thompson)……添惠公司(Dean Witter)……福特汽车公司(Ford Motor)……大联公司(Grand Union)……”这一时期的某一天,巴菲特的桥牌搭档约翰·格兰特(John Grant)法官提到,他在“审理一桩有趣案子时有不少好乐趣”。据洛温斯坦说,巴菲特的眼睛闪闪发光:“‘你知道,’他说,‘有些日子我在起床之后很想跳踢踏舞。’”

因为巴菲特在1969年卖掉了他的头寸,当市场开始最后一轮暴跌时他有大量现金。像1949年一样,1974年对开始买进股票来说也是一个好年头。大多数投资者没有那么幸运。到1974年,他们被踢出了场,既是在金融上也是在心理上。还要很长时间他们才能收回自己的投资。尽管市场在那一年触底,但是道指要到1982年才再次突破1000点,并一直待在这个点位上——崩盘之后还要经历漫长的8年。然后,新一轮牛市才开始了。

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