滚雪球 滚雪球 7.7分

剔除传记因素看投资

仁卿
2018-03-02 11:08:49
“人生就像滚雪球,重要的是,找到那条又湿又长的雪道”

儿时:
家族为小杂货商,父亲做了股票经纪人,母亲照顾家庭。
巴菲特对数字感兴趣,喜欢看股票线。6岁开始卖可口可乐挣钱,10岁旅行时去了纽约股交所。
疯狂打工:送报纸(后来自己成为老板,管50个报童),在理发店放弹子机,与理发店老板分成。捡烟蒂。

大学:
去哈佛未果,转去哥伦比亚,师从本杰明·格雷厄姆。
重要理念:股价比现金和资产还低。安全边际!
烟蒂股投资方法(不要钱的烟蒂,吸几口):找到低估机会,不长期,投入后马上套利,清算公司,走人。(适合资金量小的时候)

遇见苏珊,结婚。对家庭十分吝啬,不喜欢孩子。大部分钱全用来投资。但80年代时,她决定与巴菲特分居,长期受到冷落。

毕业后最开始自己做股票经纪人,生意不好,后又去格雷厄姆公司(本只雇犹太人,后因其子丧生,心软而雇佣巴菲特)。用低估值理论将业绩做得很好(可可豆+联合电车),后自己做投资经理人。

单干:
1956年,成立巴菲特联合公司。
小私募公司。管理别人的钱,能带来提成,收益好,客户追加钱,雪球更大。(格雷厄姆关闭公司后,将其大部分客户转介给巴

















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“人生就像滚雪球,重要的是,找到那条又湿又长的雪道”

儿时:
家族为小杂货商,父亲做了股票经纪人,母亲照顾家庭。
巴菲特对数字感兴趣,喜欢看股票线。6岁开始卖可口可乐挣钱,10岁旅行时去了纽约股交所。
疯狂打工:送报纸(后来自己成为老板,管50个报童),在理发店放弹子机,与理发店老板分成。捡烟蒂。

大学:
去哈佛未果,转去哥伦比亚,师从本杰明·格雷厄姆。
重要理念:股价比现金和资产还低。安全边际!
烟蒂股投资方法(不要钱的烟蒂,吸几口):找到低估机会,不长期,投入后马上套利,清算公司,走人。(适合资金量小的时候)

遇见苏珊,结婚。对家庭十分吝啬,不喜欢孩子。大部分钱全用来投资。但80年代时,她决定与巴菲特分居,长期受到冷落。

毕业后最开始自己做股票经纪人,生意不好,后又去格雷厄姆公司(本只雇犹太人,后因其子丧生,心软而雇佣巴菲特)。用低估值理论将业绩做得很好(可可豆+联合电车),后自己做投资经理人。

单干:
1956年,成立巴菲特联合公司。
小私募公司。管理别人的钱,能带来提成,收益好,客户追加钱,雪球更大。(格雷厄姆关闭公司后,将其大部分客户转介给巴菲特,让其拥有巨额初始资金,复利效果更可观)

巴菲特”烟蒂股“策略实例分析:
美国国家火灾保险公司(每股盈利29美元,从农民手中以30-35-100美元收购,即PE为1-3,后以125美元售卖)
桑伯恩地图公司(下水道等商用地图,火灾等保险公司十分需要):不断投资证券,其拥有资产为700万证券+250万销售收入,但市值只有480万,所以巴菲特买下1/3股票,成为大股东。随后让公司强制回购公司股票?
丹普斯特制造公司:失败。该公司经营不良,但有很多净资产,每股净资产50(?),市场价格只有16-25,即市盈率为0.3-0.5。巴菲特购买了70%股份,想依靠改善公司经营,提高效率和销量,从而上涨股价。他找了经理波特尔来管理,波特尔清库存,关闭亏损部门,解雇不用的员工,提高生产效率,股价上涨。但公司员工开始游行反对。==》思考,改善经营后原公司的员工怎么办?

查理芒格(律师)
反对烟蒂股,因为不长久。他的理念:找长期稳定经营的企业,和企业一同成长。

价值持有的案例:
美国运通色拉油:运通旗下有检查库存和仓储,但被豆油公司在贷款时钻空子(注水让油浮起),后贷款银行损失,运通要负责。肯尼迪遇刺,运通股价也一起下跌。巴菲特低价大举买入,等公司经营改善后再卖出。
伯克希尔哈撒韦公司:纺织品制造。本身此行业不赚钱,巴菲特还买入,后来不断亏损。但最后巴菲特砍掉了公司的纺织业,做了别的。
蓝带印花公司:拥有浮存金。免费杠杆,商家将钱给印花公司,拿到印花,顾客集齐后再来兑换,中间有时间差。无利息,也无需还款。
喜诗糖果:高ROE,高分红率。不断产生稳定现金流,适合长期持有。1972年,喜诗销售额3100w,净利润200w,净资产800w,公司出价3000w,即市盈率15(市值3000/公司盈利200=15),市净率3.75(股价3000/净资产800=3.75)尽管PE很高,但该企业是长期稳定的债券,公司每年盈利可带来8%的收益。采用的方法:盈利收益率法。(投资红利等指数基金,也是这个方法)

红颜知己
凯瑟琳·格雷厄姆:《华盛顿邮报》,出生名门。但因报道了尼克松水门事件,被共和党反扑,其股价一度下跌。巴菲特帮助其度过难关,凯瑟琳精通上流社会礼仪,擅长晚宴,帮助巴菲特认识了美国高层人士,包括总统,国务卿等。理财观念:每个城市只有一家重要报刊,巴菲特开始寻找。

股灾
70年代漂亮50股灾:纽交所50家规模最大,盈利增长不错的股票,行业龙头股,绩优蓝筹股。但市盈率一直上升时,股民仍不抛售,甚至达到40-50,80年代下跌至9。
查理芒格损失惨重,但巴菲特认为股灾是最好的投资机会。
如何在股灾中投资:寻找浮存金公司(如保险公司)。
具体案例:
GEICO汽车保险公司:直销(成本低)给公务员、军人(利润率高)等。但后期扩展业务到白领,理赔增加。巴菲特大举买入,让公司重新保持低成本。
内布拉斯加:家具店。B夫人,出生在俄罗斯的犹太人,一战时移民美国。只赚10%,始终压缩经营成本,在郊区等地开店。B夫人能力强大,95岁还与孙子竞争。

有效市场理论
MTI萨缪尔森:随即游走理论:股票过去表现对未来是没有影响的。
尤金法玛:有效市场理论:市场是有效的,股票价格反映了所有可以获得的信息,这使得股票在任何时候都是充分定价的。
这两个理论推翻了此前的预测股票未来的流派(包括历史K线)。投资者理论上无法长期战胜市场,没有人能长期获得超过市场平均的收益率。

学院派对巴菲特的攻击:(幸运的猴子)
现在金融学教材很少提格雷厄姆,否则将动摇整个金融学基础。

学院派:资产配置组合,同时配置不同资产大类,降低波动风险,获得资产的平均收益。
巴菲特:价值投资。收益率远超市场平均收益。
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