2017-12-18 11:16 初读

津津
2018-01-25 14:58:48
公司价值分析一:选择背后的思考
当我们身处在股市里时,是通过什么来判断的呢?不去评判稍纵即逝的波段操作,用时间为筹码在长久的交易里,应该以谁为指引,去找寻正确的道路呢。我想,苍老师的《公司价值分析:案例与实践》一定会找到答案。

现代社会的发展可以用光速来计量,曾经通过变革来而的新兴科技,逐步退变成生活必须品与日常消耗品。工业革命把煤炭作为重要战略性资源,汽车、航空把石油追捧成抢手货,而制造业依赖于配套基础的完善,信息行业在硬件通顺的情况下,具有最强竞争力的应该是软件。互联网的广泛应用,让软件更具有广阔的前景。而软件的发展,则要看它依附的行业。
这些与股票市场有什么关系呢。我想,大概任何事务都与股票市场有联系吧,无处可寻的市场先生让人敬畏,那么无处不在的股票市场也同样让人需要关注企业中的每一个细节。对于软件来说,类别之多可能是我们局外人无法分析的,但好在有苍老师写书把它分解了。

按类别来分解,软件有三种大类,项目型,产品型,平台型。
其中,项目型的软件最辛苦,是针对客户需求产生的,要有专业人员对接指导和调试,但其利润最低,交付周期较长。
而产品型软件,结算快,属于标







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公司价值分析一:选择背后的思考
当我们身处在股市里时,是通过什么来判断的呢?不去评判稍纵即逝的波段操作,用时间为筹码在长久的交易里,应该以谁为指引,去找寻正确的道路呢。我想,苍老师的《公司价值分析:案例与实践》一定会找到答案。

现代社会的发展可以用光速来计量,曾经通过变革来而的新兴科技,逐步退变成生活必须品与日常消耗品。工业革命把煤炭作为重要战略性资源,汽车、航空把石油追捧成抢手货,而制造业依赖于配套基础的完善,信息行业在硬件通顺的情况下,具有最强竞争力的应该是软件。互联网的广泛应用,让软件更具有广阔的前景。而软件的发展,则要看它依附的行业。
这些与股票市场有什么关系呢。我想,大概任何事务都与股票市场有联系吧,无处可寻的市场先生让人敬畏,那么无处不在的股票市场也同样让人需要关注企业中的每一个细节。对于软件来说,类别之多可能是我们局外人无法分析的,但好在有苍老师写书把它分解了。

按类别来分解,软件有三种大类,项目型,产品型,平台型。
其中,项目型的软件最辛苦,是针对客户需求产生的,要有专业人员对接指导和调试,但其利润最低,交付周期较长。
而产品型软件,结算快,属于标准定型性的,可以大规模培训,可通过光盘等介质发行。
只有平台型软件,全部借助网络完成,盈利能力最强,边际成本最低,并且不占用线下培训资源。

但要先有软件产品才能销售而后盈利推行,有需求才能扩大生产呀,不得不说我真的是老思想了,看看苍老师怎么说吧,“先有产品再去激发需求,同时销售比研发更重要。”哈哈,反过来想想,好像是这么一回事呢。激发客户的需求,做出产品,进行销售,似乎更符合现代社会。因此得出一个好的软件公司的选择依据:客户多,业务复杂,资金充裕+产品化程度高,具有杀手级应用,客户黏性强+销售能力突出,持续研发能力强,服务优秀。

拥有选择依据还不够,怎样知道哪家公司属于什么软件类型呢。
举个例子吧。
通过下游客户层面和产品特征层面
广联达,主打建筑行业信息。属于产品型软件,缺乏杀手级应用
用友,书里没说具体做什么,我在百度上查的是做:企业与公共组织软件、云服务、金融服务提供商。属于项目型软件
石基信息,酒店行业的信息化提供商。属性介于广联达与用友之间
远光软件,电力行业的信息化公司。属性介于广联达与用友之间
卫宁软件,医疗机构的信息化供应商。属于平台型

公司价值分析二:思路与技能
当我们在说价值投资的时候,在说些什么?我想,不外乎于企业价值分析:
什么样的生意?

市场空间有多大?

是否有竞争优势?

经营历史和未来态势怎样?

主要风险是什么?

那么什么样的生意?
通过三表(资产负债表、利润表、现金流量表)能够看到一家企业具体是做什么的,利用数据分析,读3年以上时间的年报用来持续跟踪。
通过查看销售费用,可以看出客户源,是不是有大客户,是不是不需要线下营销成本,再看看是不是还有应收账款,拖累现金流;
其次查看管理费用,若高,则可体现出该公司有大笔研发投入,若低,则研发非主要竞争力的焦点所在;
当然,最重要的还是要看财务费用率,若为负数,就是说明没有财务压力,并且现金流良好。同时,这里也要注意看下资产负责率的高低,若是因为拖欠上游材料商应付款和收取下游经销商应收款,那么这样的假性高负责率,反而在整个产业链中具有强大优势。
可是现金流太好,也会产生大量闲置资金,这个问题也需要思考。
归结到底,“理解生意”才是三表的真正骨相,看到的数据只可以代表当年的收益,而从宏观上去看这个行业是不是赚钱,有没可能亏钱,才能真正了解生意这层含义。

市场潜力
决定内在价值主要在于是否有成长性,同时是否能拿出杀手级的应用。

竞争优势的三种情况
第一种是先天就有高壁垒和先天的差异化,持续期最久,但也突然困住自己,无法有新的成长。
第二种是行业虽然高度同质化,但通过营销与同行拉开差距,形成自己的竞争优势,介于第一种与第三种之间,最有较高的扩张潜力。
第三种是行业进入没有难度,同质化严重,很难持续创造优势
因此,行业应用的最大壁垒就是长期对用户需求的累积+试错+用户习惯磨合

是不是高价值企业?
RNg的认知,即是对具有扩张性的企业的判断标准,是否能够成为高价值的企业,在于ROE的表现,N是扩张的持续期,也可以说是一个公司的天花板,N的长度越远,溢价的表现就越长久,用时间的维度解释了到达N的路程,但同时也要说明即便拥有N也要控制自己的仓位跟随市场进行调整,当然投机市场是另一回事。
g的功效在于协调R与N的关系,既可以在远离N时努力拉近距离,也可以伴随ROE的回升与上调展挥自己扩张器的作用。
不过无论对RNg有什么理解,都要看一个企业在行业的实际发展,能够获取真实的业务吸引力。但依此也可以看出,一个合理的买入时机,必然可以是与N有距离但又被g这个扩张器调节之时,发生波动引发恐慌,正确地判断买入就好了。

经营的质量与态势
要看懂一个公司的正常发展,必须要看财务指标,大量分析历年的年报,以及观测ROE变化情况,另一方面,此事无捷径。
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