2017-12-18 11:16 初读

公司价值分析一：选择背后的思考
当我们身处在股市里时，是通过什么来判断的呢？不去评判稍纵即逝的波段操作，用时间为筹码在长久的交易里，应该以谁为指引，去找寻正确的道路呢。我想，苍老师的《公司价值分析：案例与实践》一定会找到答案。

现代社会的发展可以用光速来计量，曾经通过变革来而的新兴科技，逐步退变成生活必须品与日常消耗品。工业革命把煤炭作为重要战略性资源，汽车、航空把石油追捧成抢手货，而制造业依赖于配套基础的完善，信息行业在硬件通顺的情况下，具有最强竞争力的应该是软件。互联网的广泛应用，让软件更具有广阔的前景。而软件的发展，则要看它依附的行业。
这些与股票市场有什么关系呢。我想，大概任何事务都与股票市场有联系吧，无处可寻的市场先生让人敬畏，那么无处不在的股票市场也同样让人需要关注企业中的每一个细节。对于软件来说，类别之多可能是我们局外人无法分析的，但好在有苍老师写书把它分解了。

按类别来分解，软件有三种大类，项目型，产品型，平台型。
其中，项目型的软件最辛苦，是针对客户需求产生的，要有专业人员对接指导和调试，但其利润最低，交付周期较长。
而产品型软件，结算快，属于标准定型性的，可以大规模培训，可通过光盘等介质发行。
只有平台型软件，全部借助网络完成，盈利能力最强，边际成本最低，并且不占用线下培训资源。

但要先有软件产品才能销售而后盈利推行，有需求才能扩大生产呀，不得不说我真的是老思想了，看看苍老师怎么说吧，“先有产品再去激发需求，同时销售比研发更重要。”哈哈，反过来想想，好像是这么一回事呢。激发客户的需求，做出产品，进行销售，似乎更符合现代社会。因此得出一个好的软件公司的选择依据：客户多，业务复杂，资金充裕+产品化程度高，具有杀手级应用，客户黏性强+销售能力突出，持续研发能力强，服务优秀。

拥有选择依据还不够，怎样知道哪家公司属于什么软件类型呢。
举个例子吧。
通过下游客户层面和产品特征层面
广联达，主打建筑行业信息。属于产品型软件，缺乏杀手级应用
用友，书里没说具体做什么，我在百度上查的是做：企业与公共组织软件、云服务、金融服务提供商。属于项目型软件
石基信息，酒店行业的信息化提供商。属性介于广联达与用友之间
远光软件，电力行业的信息化公司。属性介于广联达与用友之间
卫宁软件，医疗机构的信息化供应商。属于平台型

公司价值分析二：思路与技能
当我们在说价值投资的时候，在说些什么？我想，不外乎于企业价值分析：
什么样的生意？

市场空间有多大？

是否有竞争优势？

经营历史和未来态势怎样？

主要风险是什么？

那么什么样的生意？
通过三表（资产负债表、利润表、现金流量表）能够看到一家企业具体是做什么的，利用数据分析，读3年以上时间的年报用来持续跟踪。
通过查看销售费用，可以看出客户源，是不是有大客户，是不是不需要线下营销成本，再看看是不是还有应收账款，拖累现金流；
其次查看管理费用，若高，则可体现出该公司有大笔研发投入，若低，则研发非主要竞争力的焦点所在；
当然，最重要的还是要看财务费用率，若为负数，就是说明没有财务压力，并且现金流良好。同时，这里也要注意看下资产负责率的高低，若是因为拖欠上游材料商应付款和收取下游经销商应收款，那么这样的假性高负责率，反而在整个产业链中具有强大优势。
可是现金流太好，也会产生大量闲置资金，这个问题也需要思考。
归结到底，“理解生意”才是三表的真正骨相，看到的数据只可以代表当年的收益，而从宏观上去看这个行业是不是赚钱，有没可能亏钱，才能真正了解生意这层含义。

市场潜力
决定内在价值主要在于是否有成长性，同时是否能拿出杀手级的应用。

竞争优势的三种情况
第一种是先天就有高壁垒和先天的差异化，持续期最久，但也突然困住自己，无法有新的成长。
第二种是行业虽然高度同质化，但通过营销与同行拉开差距，形成自己的竞争优势，介于第一种与第三种之间，最有较高的扩张潜力。
第三种是行业进入没有难度，同质化严重，很难持续创造优势
因此，行业应用的最大壁垒就是长期对用户需求的累积+试错+用户习惯磨合

是不是高价值企业？
RNg的认知，即是对具有扩张性的企业的判断标准，是否能够成为高价值的企业，在于ROE的表现，N是扩张的持续期，也可以说是一个公司的天花板，N的长度越远，溢价的表现就越长久，用时间的维度解释了到达N的路程，但同时也要说明即便拥有N也要控制自己的仓位跟随市场进行调整，当然投机市场是另一回事。
g的功效在于协调R与N的关系，既可以在远离N时努力拉近距离，也可以伴随ROE的回升与上调展挥自己扩张器的作用。
不过无论对RNg有什么理解，都要看一个企业在行业的实际发展，能够获取真实的业务吸引力。但依此也可以看出，一个合理的买入时机，必然可以是与N有距离但又被g这个扩张器调节之时，发生波动引发恐慌，正确地判断买入就好了。

经营的质量与态势
要看懂一个公司的正常发展，必须要看财务指标，大量分析历年的年报，以及观测ROE变化情况，另一方面，此事无捷径。