【蜡翼·笔记】澄清真相:关于格雷厄姆思想以及对其误读

伊卡洛斯
2012-10-19 看过

防御: 防御型证券统计要求: 1)相当的规模; 2)足够强劲的财务状况; 3)至少过去20年内连续支付股息; 4)过去10年内没有负的利润; 5)10年内每股利润至少增长1/3; 6)股价不高于净资产价值的1.5倍; 7)过去3年内的平均市盈率不超过15倍。 防御型投资策略: 1)买入一只地位稳固的投资基金的股份,以代替自己亲自构建股票组合的做法。 2)共同信托基金或混合基金; 3)基金定投; 积极: 积极型投资者并不是比一般人愿意冒更大的风险的人,也不是那些购买快速成长股的人,积极投资者相对于防御投资者,仅仅是指那些愿意在证券组合研究方面投入更多时间和精力的人。 基金: 基金特点: 1)一般的基金,不可能通过承担研究和交易成本挑选好的股票; 2)基金的费用越高,其回报越低; 3)基金股份交易越频繁,其赚钱的机会越小; 4)高度不稳定的基金,有可能长期处于不稳定的状态; 5)过去回报很高的基金,今后不可能长时间成为赢家: 1.基金经理跳槽; 2.资产过度膨胀; 3.高超技巧不复存在; 4.费用上升; 5.羊群上升; 基金规律: 1)很难发现一种好的基金,这将有助于你成为一位更明智的投资者; 2)以往的业绩并不能很好地反映未

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防御: 防御型证券统计要求: 1)相当的规模; 2)足够强劲的财务状况; 3)至少过去20年内连续支付股息; 4)过去10年内没有负的利润; 5)10年内每股利润至少增长1/3; 6)股价不高于净资产价值的1.5倍; 7)过去3年内的平均市盈率不超过15倍。 防御型投资策略: 1)买入一只地位稳固的投资基金的股份,以代替自己亲自构建股票组合的做法。 2)共同信托基金或混合基金; 3)基金定投; 积极: 积极型投资者并不是比一般人愿意冒更大的风险的人,也不是那些购买快速成长股的人,积极投资者相对于防御投资者,仅仅是指那些愿意在证券组合研究方面投入更多时间和精力的人。 基金: 基金特点: 1)一般的基金,不可能通过承担研究和交易成本挑选好的股票; 2)基金的费用越高,其回报越低; 3)基金股份交易越频繁,其赚钱的机会越小; 4)高度不稳定的基金,有可能长期处于不稳定的状态; 5)过去回报很高的基金,今后不可能长时间成为赢家: 1.基金经理跳槽; 2.资产过度膨胀; 3.高超技巧不复存在; 4.费用上升; 5.羊群上升; 基金规律: 1)很难发现一种好的基金,这将有助于你成为一位更明智的投资者; 2)以往的业绩并不能很好地反映未来的回报,你需要利用一些其他的因素来增加你挑选这只优秀基金的机会; 3)基金即使不能从市场胜出,也能够提供一种廉价的资产组合分散化方法,使得你不必花时间去挑选股票,而把这方面节省下来的时间用于其他方面; 4)长远看,指数基金将胜过大多数基金,虽然它比较令人乏味; 好基金共同点: 1)经理是最大的股东; 2)费用低廉; 3)敢于与众不同; 4)不接纳新的投资者; 5)不做广告宣传; 股票: 为什么股票的未来回报总是与过去相同?如果所有的投资者都确信,从长线角度来看,股票肯定会赚钱,股价会不会因此而被高估呢?如果这种情况已经发送,未来的回报又怎么可能会高呢? 不管市场如何,每月定期买入优质股的这种原则是很有说服力的。 股票市场的走势依赖于: 1)实际的增长:公司利润和股息增加; 2)通货膨胀增长:物价的总体上涨; 3)投机活动的增长或下降:股票大众对股票兴趣的上升或下降。 市场总是存在着一些传统的做法和习俗,而无视在新的条件下需要新的观点。随着每一次新的乐观和悲观情绪的潮起潮落,我们会忘记历史并抛弃一些久经考验的原则,但是,却往往会顽固地坚持自己的偏见,并对其深信不疑。 普通股的投资规则: 1)适当但不要过分地分散化,你的持股数应限制最少10只,最多30只不同的股票之间; 2)你挑选的每一家公司应该是大型的,知名的,在财务上是稳健的(这些形容虽然有一定含糊性,但其基本意义是十分清楚的); 3)每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史; 4)投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围(20~25); 要向能够持续并合理地获得优于平均业绩的机会,投资者必须拥有内在稳健性和成功希望、同时在市场上并不流行的策略。 贵买贱卖、追涨杀跌、道氏理论、廉价证券、模式化操作等方法没有经过历史的长期考验。 市场只有一种东西从来不会陷入熊市。那就是愚蠢的想法。这些旨在赢得超额收益的机械方法,都将沦为“一种自我毁灭的过程,就像收益递减规律那样”。 投资策略谬误: 1)市场交易; 2)短线择股; 3)长线择股; 技术分析法与其他商业领域的合理经营原则是背道而驰的,而且很难在市场取得长久的成功。从历史来看,技术分析法是荒谬的,虽然它仍然十分流行。 IPO不仅是指首次公开募股(Initial Public Offerings),它还可能是以下短语的缩写: 1)很有可能被高估了(It's Probably Overpriced); 2)只是幻想中的利润(Imaginary Profits Only); 3)内部人的专有机会(Insiders' Private Opportunity); 4)愚蠢、荒谬和疯狂(Idiotic, Preposterous, and Outrageous); 普通股投资误区: 1)低价买入,高价卖出:股市周期波动没有数学规律,必须拥有特殊的才能或“感觉”,但这并不靠谱…… 2)购买仔细挑选出的“成长股”:这样的股票价格普遍过高,而且预期的利益已经完全包含在所支付的股价当中了,并且此类股票市场波动较大,具有高度投机性因素; 投资者能够控制的是: 1)经纪成本:避免频繁交易,耐心等待以及从事费用廉价的交易; 2)所有权成本:拒绝购买年费过于昂贵的基金; 3)预期:根据现实而不是幻想来预测你的回报; 4)风险:决定将自己的多少资产投入到股市中,进行分散化投资,对投资结构进行调整; 5)税款:想办法降低资本利得税,比如提高持股期(1年以上); 6)最重要的是:你要时刻控制你自己的行为 —— Keep It Real。 股票的风险特征是依赖于故事变化的。公众对股票的热情越高,股价上涨的速度相对于其实际利润的增长就越快,同时这种股票的风险也就越大 —— 一窝蜂的行为是一种危险,而不是一种优势。 公司: 公认的商业准则: 1)知道自己在干什么:通晓自己的业务; 2)不要让任何其他人来管理你的业务,除非你能够足够细致地监控并理解他的行为;或者是,你在心中有很强的理由相信他的品格和能力; 3)如果没有可靠的计算表明没偶项业务获得合理利润的机会较大就不要涉足这项业务; 4)有勇气详细自己的知识和经验。 财务报告观看方法: 1)从后往前看; 2)查看说明; 3)阅读更多的内容; 确定未来价格的因素: 1)企业“总体的长期前景”; 2)企业管理层的水平; 3)企业的财务实力和资本结构; 4)企业的股息记录; 5)企业当期的股息支付率。 帮助: 商人都会寻求专业建议,但是他们并不指望有人告诉他们如何去获利。如何赚钱是他们自己的职责范围,那些非商业人士想依赖他人来获取投资利润时,他们是在期待一种一般商业活动中并不存在的结果。所以,千万不要在谋求咨询时,期望别人告诉自己如何去赚钱,虽然你咨询的理由的确是为了赚钱。 挑选顾问须知: 1)确定他是想帮助客户,还是只装装样子而已; 2)确定他是否理解本书中介绍的基本投资原则; 3)评估其受教育水平、培训及经验是否足够向你提供帮助。 投资建议渠道: 1)拥有证券方面知识的亲属朋友; 2)当地的(商业)银行家; 3)经纪公司或投资银行; 4)金融服务机构或金融期刊; 5)投资顾问; 总之,在投资者心目中,目前还没有一个逻辑化的或系统化的方法。 你需要帮助的场合: 1)巨大的亏损; 2)失败的预算; 3)混乱的资产组合; 4)巨大的变化。 哲学: 你读得越多,就理解的越深刻。 Through chances various, through all vicisstudes, we make our way... 每天做一些傻事,有创造性的事和慷慨的事,使自己的相反不会带有任何说教或傲慢的成分,用温和的表达方式呈现强有力的想法。广泛的思维,惊人的记忆力,对新知识的啄米,并把他们重新应用于表面上不相关的问题。 未来的证券价格是根本无法预测的,既然如此,你无法预测市场的走势,你就必须学会预测和控制自身的行为。 投资的全部意义并不在于所赚取的钱比一般人要多,而在于所赚取的钱足以满足自己的需要。因此,衡量自己是否成功的最好办法,不是看你是否胜过了市场,而是看你是否拥有一个有可能使自己达到目标的财务计划和行为防范。最终,最重要的不在于你比他人提前到达终点,而在于确保自己能够达到终点。 信任,并加以确认。 只注意微笑,而忽略不好的命运;歌颂快乐和轻松的生活、追求美好的事物,而忘却其他的一切。 获取确定收益的人,很难变得富有;完全投资于风险业务的人,经常会因为失败而陷入贫穷。因此,较好的办法是,在从事风险业务时,要注意防范必要对导致的损失。 无论是即将成为股东,还是已经成为股东,都需要拥有细致的判断。 这,也将成为过去。 获得令人满意的投资结果,比大多数人想象的简单;获得非常好的结果,比人们所想象的要难。 所有美好的东西,都是既罕见又复杂的。 那些想要受到人们欢迎的人,其幸福取决于其他人;那些寻求快乐的人,其幸福会受到无法控制的情绪的影响;但是,智者的幸福来自于自己的自由行动。 幸福,大多不是来自于罕见的鸿远,而是来自于每天一点点所得。 你有多大的投资能力,并不取决于你对风险的容忍程度,而是取决于你愿意在自己的投资组合方面花多少时间和精力。如果你的方法恰当,投资股票就会像持有债券和现金一样轻松容易。 只有回过头来才能理解生活,但是,生活必须往前走。在市场上,事后观察永远是完全清楚的,但是,事先预测必定是盲目的。因此,对大多数投资者而言,择时交易从实际上和心理上看都是不可能的。 当困难降临时,尽管他们都拥有巨额财富可以带来巨大的优势,但是因为他们没有做好应有的准备。使得不断变化的经济将他们唯一的一直篮子和所有鸡蛋压得粉碎。他们束手无策,只能在可怕的危机前缩成一团。 核心原则: 1)股票并非仅仅是一个交易代码号或电子信号,而是表明拥有一个实实在在的企业的所有权;企业的内在价值并不依赖于其股票价格; 2)市场就像一只钟摆,永远在短命的乐观(使股票过于昂贵)和不合理的悲观(使股票过于廉价)之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者,他们向乐观主义者卖出股票,并从悲观主义者中买进股票; 3)每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付出的价格越高,你的回报就越少; 4)无论如何谨慎,每个投资者避免不了会犯错误。只有坚持“安全性”原则——无论一笔投资看起来多么令人神往,永远都不要很自负过高的价格——你才能使犯错误的几率最小化; 5)投资成功的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题时持批判态度,不相信华尔街所谓的“事实”,并且以持球的信心进行投资,你就会获得稳定的手艺,即便是在熊市亦如此。通过培养自己的约束力和勇气,你就不会让他人的情绪波动来左右你的投资目标。说到底,你的投资方式远不如你的行为方式重要。 6)某一行业显而易见的业务增长前景,并不一定会为投资者带来显而易见的利润; 7)即使是专家,也没有什么可靠的方法,能使其挑出前景光明的行业中最有前途的公司,并将大量的资金投入该股票。 投资原则: 1)不要借钱购买或持有债券; 2)不要增加购买股票的资金所占的比例; 3)减少股票的持仓量,使之降低到总投资的50%以下。 本书的目的:避免陷入严重的错误,并建立一套令其感到安全放心的投资策略。这是因为,投资者最大的敌人,就是他们自己。 具体而言为以下: 1)投资亏损的几率最小化; 2)获得持续收益的机会最小化; 3)约束你的自我挫败行为,这种行为使得大多数投资者无法完全发挥自己的潜能。 投资投机: 投资业务是以深入分析为基础,确保本金的安全,并获得适当的回报。不满足这些要求的业务就是投机。这说明: 1)在你买进一只股票之前,要对该公司及其基础业务的稳妥性进行彻底的分析; 2)你必须细心地保护自己,以免遭受重大的损失; 3)你只能期望获得“适当的”业绩,不要期望过高; 就像投资一样,投机也可以是明智的。但在多数时候,投机并非明智之举,尤其是在下来情况下: 1)自以为在投资、实则投机; 2)在缺乏足够的知识和技能的情况下,把投机当成一种严肃的事情,而不是当成一种消遣; 3)投机投入的资金过多,超出了自己承担其亏损的能力。 警惕投机: 1)投机就是投机,千万不要以为是在投资; 2)如果把都记看得太认真,它就会变得十分危险; 3)你必须严格假定你的赌注; 投资者和投机者之间的最现实的区别,在于他们对待股市变化的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动,并从中获利;童子这的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券。实际上,市场波动对投资者之所以重要,是因为市场出现低价时,投资者会理智地做出购买决策;市场出现高价时,投资者必然会停止购买,而且还有可能做出抛售的决策。只要有钱投资于股票,就不要推迟购买 —— 除非整体市场水平太高,不符合长期以来所使用的价值标准。始终要记住,市场行情给他提供了便利 —— 要么利用它,要么不去管它。 投资者越是依赖自己的证券组合及其所产生的收益,就越要预防出人意料的结果及其给自己的生活造成的不安定。一种股票并不能够恰当地确保对此类通货膨胀的风险的防范,但是它所带来的保护程度要大于一种债券。 判断总是基于逻辑、分析与常识,任何投资的价值都是而且必定永远是依存于你的买入价格。


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