一本书看透股权架构

pilllow
2019-07-18 看过

如果人类失去太阳,会在8分钟之后发现。但股东把股权架构搭错了,要几年甚至十几年后才会察觉。

采用自然人——持股公司——上市公司的间接架构,未来减持套现的税负为40%,即持股公司出售海康威视股票所得交25%的企业所得税,75%的税后利润分红给员工时还需代扣代缴20%的个人所得税(75%×20%=15%)。

为何威视投资和康普投资2011年6月由杭州迁往乌鲁木齐市,这是因为一个行政文件——《新疆维吾尔自治区工商行政管理局关于有限责任公司变更为合伙企业的指导意见》。该文件允许符合条件的有限公司直接在工商局变更为合伙企业。根据合伙企业法,合伙企业属于税收透明体,该层面并不征收所得税:在新疆,自然人合伙人的适用税率为20%,而且自然人合伙人在纳税后,当地政府会给予地方留成部分(个人所得税的地方流程比例为40%)60%~80%的财政返还。

在自然人——控股公司——实体公司的架构设计中,控股公司如同一个资金池,可以把旗下被投资公司的分红很方便的调配用于再投资,而无需承担税负。除了分红,被投资公司转增注册资本,控股公司也可以享受免税待遇。

如果自然人为财务投资者,采取有限合伙企业转股套现时整体税负为20%或35%,远低于控股公司架构的整体税负40%。如果是战略投资人,采取控股公司架构与合伙企业在取得分红收益是整体税负均为20%,控股公司作为持股平台为更优的选择。

有限合伙制度在税收立法和工商登记等配套体系上尚未完善,在公众心目中的认知度和权威度也远不如公司制度。所以建议企业家用以终为始的思维,先确定持股目的,再综合考虑税收、法律、商业等维度,慎重选择持股平台。

一致行动人可以通俗表述为:大股东与小股东意见一致时,听大股东的,大股东与小股东意见不一致时,仍听大股东的;委托投票权是作为委托人的股东完全放弃表决权,交由受托人行使。因此,一致行动人需要各方均为公司股东,但委托投票权的受托方可以不是公司股东。

公司章程被称为“公司宪法”,是股东间合作的最高行为准则,在公司内部具有最高法律地位。但非常遗憾,实践中很少有企业家对公司章程给予足够的重视。

有限公司兼具“人和”和“资和”两种属性。基于这种“人合”的属性,《公司法》赋予了有限公司股东对公司治理更多的自治性,股东间以公司章程对彼此权利义务进行自由约定的空间更大。

股份公司则属于典型的“资合”公司。资合公司是指以公司资本和资产条件作为其信用基础的公司,不依赖于股东个人的声望、信用,股东间以出资相结合,无需相互了解,具有可公众化的特点。

股改的过程绝非形式意义上的名称变化,而是一个公司由闭合型股权结构向开放型股权结构转变的起点。企业有有限公司变更为股份公司后,会有以下的变化:1. 公司章程自治性弱化。如取消了有限公司股东通过公司章程对14个事项进行约定的权利,以期保护小股东的利益,更强化了公司对董监高的监管,例如,禁止股份公司向董监高提供借款、定期披露董监高薪酬、对股董监高的股份转让加以限制等。2. 股的流动性和包容性更强。股东转让股份公司的股份,其他股东并没有优先购买权。3. 控制权失控可能性增加。股的流动性增加的同时也意味着股东对公司失控的可能性越来越大。

公司治理的特点是控制偏好、追求高度确定性;公司运营的特征是风险偏好、拥抱不确定性。所以股权的好“静”与业务的好“动”天生具有冲突性。

股权既包括自益权,也包括共益权。自益权主要与“钱”有关,共益权主要与“权”有关。自益权旨在保护股东的近期利益,而共益权旨在保护股东的长期利益。由此可见,股东与股东建立股权关系,不仅是以“钱”为纽带,更需要具有长期合作的“情感”基础,这种情感以社会网络同质性为基础,并包括目标诉求的一致性和合作过程中彼此信赖等要素。

创业期的公司存在太多的不确定性,需要股东之间具有更多的情感连接并同心协力,有限公司的股权结构更具有闭合性,在这个阶段的公司发展也更匹配。

长远来看,在税收洼地注册时承诺的税收福利随时都存在无法兑现的风险。税收洼地适合有短期套现意图并将承担巨额税款的企业。如果是作为长期持股平台,由于洼地政策的不稳定性,需慎重抉择。

如果股东持有的股权不计划出售套现,而是长期持有,每次取得分红即使是用于再投资也需要缴纳个人所得税。

拟上市公司的股东,如果规划公司上市后把股票出售套现,最好采用自然人直接架构,不但套现时可以直接通过证券交易账户便利操作,而且税负较低。

创业期,商业模式尚未打磨成熟,股权结构也不稳定,公司能否存活下来也尚未可知,所以不宜把股权结构设计的过于复杂。在公司商业模式渐趋成熟,公司盈利前再做股权架构设计,然后再对股权架构进行调整。

控股公司架构适用的情形包括:1. 规划长期持股的实业家。2. 有多个业务板块的多元化企业集团。3. 作为大股东的家族持股平台。4. 已进入成熟期,但没有上市规划,打算家族传承的实业家。

不论原母公司,还是分拆后独立上市的子公司,估值都会有所提升,出现所谓价值释放的现象。究其深层次原因在于,独立后的子公司管理层获得了更大的自主权,有更多的动力将业务扩大,将业绩做好。而且分拆后不论母公司还是子公司都会有更丰富、透明的信息披露,便于投资者进行正确的估值定价。(药明生物)

我国的企业所得税法以法人作为纳税主体,即子公司的税收亏损无法在母公司补亏,且母公司本身的亏损仅能在5年内进行。(高新技术企业和科技型中小企业亏损结转的年限放宽至10年)

根据证监会的规定,公司拟申请上市,不仅要审核上市主体,同样也要审核控股股东。控股股东不仅需要提供经审计的一年一期财务报表,而且该控股股东3年内不能存在重大违法行为。在公司上市后,如控股股东遭受重大行政处罚,属于上市公司公告披露事项。所以在拟上市公司的股权结构搭建过程中,不建议以有实质经营业务的非上市公司作为控股股东。

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