聪明的投资者 8.9分
读书笔记 第 1 章:投资与投机:聪明投资者的预期收益
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格雷厄姆在 1934 年撰写的《证券分析》教科书中这样定义投资与投机之间的差别:『投资操作是以深入分析为基础,确保本金的安全,并获得适当的回报;不满足这些要求的操作就是投机』。

根据这个定义,1929 年至 1932 年市场大崩溃之后,所有的普通股都被看成是投机性的。但到 1970 年代,股票市场的每个人都被看成了『投资者』。在华尔街,所有的证券交易者均被简单的称作『投资者』,无论他们买的是何种证券,出于何种目的,以何种价格,也不论他们是做现金交易,还是在做保证金交易。与此对照,在 1948 年时,公众对普通股的态度则与此大相径庭。当时,有 90% 以上的人不赞成购买普通股。大约一半人给出的理由是,买股票『像赌博一样,不安全』;也有一半左右的人的理由是『对此不熟悉』。

具有讽刺意味(但并不令人意外)的是,就在公众普遍认为所有的股票投资均具有高度投机性和巨大风险之时,股票价格其实相当有吸引力,而且很快就会出现有史以来的最大涨幅。相反,当股票价格已经被推升到危险的高位时,买进股票反而被称为投资,所有购买股票的大众反而被称之为『投资者』了。

买入一组代表性普通股的纯正投资策略已经不复存在了,大多数时候,投资者必须认识到,所持有的普通股经常会包含一些投机成分。自己的任务则是将投机成分控制在较小的范围,并在财务和心理上做好面对短期或长期不利后果的准备。

直接的投机并不违法,也与道德无关。此外,某些投机是必然的和不可避免的,因为就大多数普通股而言,赚钱和亏损的机会同在,所以必须有人去承担这些风险。

投机也可以是明智的,但在以下情况并非属于明智的投机:

  1. 自以为在投资,实则投机;
  2. 在缺乏足够的知识和技能的情况下,把投机当做一种严肃的事情,而不是当成一种消遣;
  3. 投机投入的资金过多,超出了自己承担亏损的能力。

任何从事保证金交易的非专业人士都应该认识到,事实上他在进行投机。任何抢购所谓『热门』股票或者有类似行为的人也是在投机。

投机总是令人兴奋的,如果你能成为赌场上的赢家,其乐趣尤其妙不可言。如果你想试试运气,不妨拿出一部分资金——越少越好——并为此单开一个账户。千万不要因为市场的上涨或利润的激增而加大对该账户的投入。不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户中进行,也不能在思想上将二者混为一谈。

投资者不能期望通过买任何新股或『热门』股(那些被人们认为可以迅速致富的股票),而获得优于平均水平的收益。从长远来看,这几乎无疑会产生相反的结果。防御型投资者只应购买那些长期具有盈利记录和强有力财务状况的重要公司的股票。激进型投资者可以购买其他类型的股票,但它们的吸引力一定要建立在理智分析的基础上。

要想通过买入一只受到忽略因而被低估的股票赚钱,通常需要长期的等待和忍耐。

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