避开股市的地雷 7.9分
读书笔记 《避开股市的地雷》
木源

P11 股票市场有三种雷埋下:(1)上市公司:假账、豪言壮语、报喜不报忧。(2)政府:怂恿、纵容和帮助上市公司,夸大销售额、利润和历史上的缴税额;给予优惠,涉及土地、税收、环保及资金等方面。(3)股民:投机行为、过度自信、侥幸、不做真正的调研、不留“安全边际”等。1、3全球普遍,2为中国特色。

P12 股票投资不是一门科学,完全是常识。但是,如果公司做假账,你如何分析和给它们估值?

P13 三点感受:赚钱太难了,说服政府太难了,管理企业太难了。

(一)投行及分析

P17 投行吸引人的两点:(1)切实的高收入;(2)快节奏的工作带来足够的刺激,翻云覆雨的满足感,及做成事的成就感。

P23 证券公司的生命在于客户频繁的交易。

P32 生意就是生意,如果不是赤裸裸的,至少也是冷冰冰的。和任何生意一样,对投行来说,营销是首要任务。

P32 当你拿到某项生意时,你大概知道为什么你拿到了。但是,当你没有拿到或者失去了某项生意时,你经常不知道原因。有时候,竞争对手想出的奇怪招数和动用的上层关系我们根本不知道。

P34 投行业务主要靠关系,当然欧洲的投行不像亚洲的那么过分。在亚洲,规矩被打破的概率更大一些,贿赂和利害关系冲突更容易被容忍甚至崇拜。

P43 投资分析师的作用是向基金客户们提供独立意见,但其定位越来越难:(1)投行多,导致同质化的研究;(2)大基金公司越来越拥有自己的分析师队伍;(3)电子技术的发展导致交易佣金快速下降;(4)分析师与投行如何分账。

P44 互联网技术的发展导致分析师同台、同时演出,本应提供差异化的研究和服务,但差异化太难,且人容易受影响导致研究结果的同质化。本应差异化谈何容易,况且同台同时演出会让分析师相互影响,其结果就是研究和服务的同质化。

P46 在成熟的市场上,分析师的好坏是指他的判断能力和预见能力,而非对市场的影响力。分析师的报告是写给基金经理看的,他们对公司的关注是“会怎样”,而非“应该怎样”。“应该怎样”是价值判断,而“会怎样”是不带感情的预测。其中,分析师告诉基金经理某某公司“会怎样”,投行部会告诉上市公司“应该怎样”。

P51 投行毕竟是投行,一单生意就是一单生意,必须先拿下再说。于是,短期行为和一锤子买卖的心态还是占上风的。

P52 多数IPO 交易(或者债券发行)都有大量投行充当“搅局者”,因为搅局的代价很低,但收益可能很高。但对于股民而言,股票市场好的时候IPO的价格容易放大,股票市场不好的时候大多数IPO都卖不掉,导致股票基本上都是弱势群体。

(二)股票市场

P60 我们每个人都以为自己比大多数人聪明;而实际上,我们就是大多数人。

P62 虽然很贵的东西可以变得更贵,但是,下跌的概率毕竟大一些。

P66 投资股市采取的策略:(1)留住鲜花,把杂草拔掉;(2)多持有一些公用事业和跟经济周期关系比较弱的公司,行业选择强调未来3~5年健康发展,少看短期情况;(3)避开杂音,少看新闻、研报,少做交易;忽略公司重组的炒作,忽略财政、货币、汇率等政策;少看利润增长率,多看利润。

P67 坏公司比好公司更想上市,因为它们只能靠股民赚钱了。

P72 利率对股票的决定性作用:一个市场的市盈率应该大概相当于市场利率的倒数。

P76 人们对市场应有的基本认识:(1)做生意挣钱是很难得,持续赚钱更难,赚钱越来越多是难上加难;(2)宏观经济学不是科学,其结论都是不确定的;(3)人类对经济和股票市场知之甚少;(4)政府对股票的交易减税是毒害股民,应鼓励长期投资;(5)政府对欺诈和内幕交易的软弱就是对股民的残忍;(6)短期、中期和长期,多数股民和基金必然跑输大市;(7)股民有资金想买股票需满足三个条件——有时间认真调研、有能力做调研、有能力做出判断。

P90 监管当局基本上都带着“多一事不如少一事”的心态。特别是,如果案子比较复杂,或者有人游说,那么这种案子可以拖很多年。

P92 短期投资就是想赚其他股民的钱,那么只需要研究股民,研究股票;长期投资就是想分享上市公司在生意中赚的钱,那么需要研究上市公司。

P93 最好不要做预测;如果一定要做预测,那也只做长期的、模糊的和方向性的预测。预测几个月后的物价、金价、铜价、汇价或者股价,实在是不明智的。

P94 股市中,绝大多数人都急于聆听别人的意见(不管是专家还是杂家),且很容易接受别人的意见,然后在极短的时间内抛弃,因为新听到的好像更有道理。

P101 基本上不可能从报表中发现问题,因为报表都是专业人士做的,不可能有问题。要发现问题,必须要到企业去,跟上下游、竞争者、监管部门谈,用点常识和坚持怀疑的态度。

P102 中国企业做假账的比例非常高,且绝大多数假账永远不会曝光。

(三)股票的经验教训

P108 没有护城河的生意,就是坏生意,不管短期它做得怎样好。典型的是零售、餐饮行业。

(四)寻找好股票

P159 如何找到长期的好公司:(1)企业最好有高增长,但一定不要那种耗费太多资本的高增长,即股本收益率ROE要高、不发行太多新股或不负债太多(少费钱,多办事);(2)降格求其次,ROE很高,现金分红率高,那么增长慢也还好。

P181 内地的市场利率水平比香港高很多,所以如果用折现法来看,同一家公司(A+H股),A股应该比H股价格便宜三分之一或者一半才算合理。

P182 选股三步骤: (1)先选行业:竞争状况、利润率、监管等; (2)再选企业:优秀/商业模式、可持续成长/前途、不骗人/诚信等; (3)最后看估值:马虎一点即可(宽的区间,而非具体的数字)。

P185 小股民应买金融股:(1)金融业是所有行业的高度概括和抽象,投资金融业就等于投资所有行业;(2)最具有杠杆即放大效应的行业,在经济增长时能跑赢其他大多数行业,经济衰退时因其特殊地位政府不敢让其破产,即有政府背书保底;(3)金融机构普遍较大,安全性高;金融客户叛逃成本很高;牌照的控制也使得金融业的竞争远不如其他行业激烈。

P195 股票本身没有什么好研究的,值得研究的是企业。

P195 一个企业究竟是否上市,对于它的内含价值是没有任何影响的。

(五)价值陷阱

P202 把投资理念从寻找便宜过头的公司,转为寻找贵的不够好的公司。

P211 宏观经济的故事一般都挺有趣,而且学术流派很多(创造大量就业机会),但是它们与投资的关系不稳定、不可靠、不中用。

P211 股票不是彩票,要像买房子一样谨慎,把自己当作真正的股东。

P217 股票的估值不重要,且不靠谱。挖掘长期持续发展的好公司才是首要。

P223 巴菲特:利润高的公司并不需要太多负债,而利润差的公司永远缺钱。

P226 股市是通胀的牺牲品,中国的通胀是信贷高速扩张的结果。

(6)提防官商同诈

P242 股市有高有低,完全要任之,不要干扰它。自私自利的股民会自己相互搞定。政府既然不懂,也就不要干预。

P246 政府的欺诈有多种形式,且杀伤力巨大。举例四个:(1)为扶持本地企业上市,不惜在税收、环保、资金和土地等方面开小灶;(2)当一家公司将要或变成了ST时,政府部门人为输血;(3)把企业或集团比较好的业务单独包装上市,而把较差的留在上市公司外面,但这不是真正的独立,并不能剥离其与比较差的业务的联系。至少在员工待遇、采购、销售和设施共用方面还保持着千丝万缕的联系。(4)政府或政府部门给它们所控制的上市公司注资。

P248 给企业估值,别忘了剔除税收优惠等政府补贴以及其它非持续性收入(如资产处置)。

P253 中国的家就和地沟油有多少,贪污腐败有多普遍,企业的假账就有多严重,毕竟是同一个文化下的产物。

P254 中国式畸形股权文化:(1)把股票大涨当好事儿,把股价下降当坏事,把支撑股市当己任;导致政府硬撑股市,老百姓买烂货;(2)短期行为太多,机构也太短线;(3)官商勾结,大量的欺诈。

P258 股票的估值是选股的最后一步,一个不太重要的步骤;而选择优秀的、可持续成长的、不骗人的公司是关键。

P263 对于股票市场,市盈率基本上应该是利率的倒数,反映了资金的松紧。该利率用普通中型企业从自由市场获得贷款的利率比较合适。

P273 股市并不创造任何价值,相反它摧毁价值(有交易成本)。股民作为一个集体,如果想赚钱,就必须靠股票背后的公司。因此股民和监管不应该在股价上做文章,而应该关注企业层面。

P278 最明智的事情是丢掉任何预测,专注好公司,坚持长远投资。

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