巴菲特之道 8.5分
读书笔记 8、最伟大的投资家
帆帆
让我们假设,你必须做出一个很重要的投资决策,明天你将有一个机会挑选一家企业(仅仅一家)去投资,为了增加趣味,让我们假设,一旦你做出决定就不能动摇,你必须持有十年之久。最后,从该企业获得的利润将支持你的退休生活。现在,你应作何考虑?

企业准则 企业是否简单易懂 太多的人买ー只股票,却不了解其销售、成本、产品利润等。除非你对于所投资的企业非常了解,熟悉它们的运营模式,否则不可能预见它们的未来。如果你能了解这些经营环节,就可以继续推进你的调研工作了。 企业是否有持续的经营历史 如果想将家庭的未来投资到一个公司里,你必须思考这家公司是否能经受得住时间的考验。你不太可能将未来押在一家没有历史、没有经过经济周期考验、没有竞争优势的新公司身上。你应该确认所投资的公司在过去的长时间里,展示了它强有力的盈利能力。 企业是否有良好的长期前景 最佳的企业是拥有长远靓丽前景的企业,也就是巴菲特所说的拥有“特许经营权”的企业。特许型企业的产品或服务是被需要、被渴望、无可替代的,其利润不会受到侵害。通常,这样的企业拥有商誉,能很好地抵御通货膨胀的影响。最糟糕的企业是生产普通型商品的企业,普通型企业的产品或服务与其竞争对手没有区别,这类企业极少拥有商誉,它们唯一的竞争武器就是打价格战。普通商品型企业的困难在于,它们以杀价为武器的同行经常会低于成本倾销产品,以吸引顾客,希望留住他们。如果你与低于成本销售的企业竞争,将会厄运连连。 般而言,大多数企业介于“弱特许”和“强普通”之间。一个弱的特许经营型企业的长远前景要优于一个强的普通型企业。即便一个弱的特许型企业仍然可以具有价格优势,让它赚取超出平均水平的投资回报。相反,一个强的普通型企业,只有在其供应商提供低成本的基础上,才能获得超出平均的回报。拥有特许型企业的一个优势在于,即便遇到无能的管理层,它仍然能生存,而普通型企业遇到这种情况将会致命。 管理准则 管理层是否理性 你无须盯着股市或宏观经济大势,取而代之的是关注你的现金。公司管理层如何将盈利再投资,将决定你是否能取得足够的回报。密切关注管理层的行为,如果企业产生的现金多于其维持运转所需,这就是你想要的企业。一个理性的管理层只会将钱投资于那些产出更高回报的项目上,如果找不到回报大于成本的项目,理性的管理层会将资金还给股东,通过提高分红或回购股份的形式。非理性的管理层则四处寻找花钱之道,而不考虑将多余的资金还给投资人,他们最终会陷人低效投资的陷阱来。 管理层对股东是否坦诚 尽管你可能没有机会与公司CEO面对面谈话,但你可以通过他们与股东的交流得到相关信息。公司管理层是否以一种你能明白的方式,报告每一个部门的运营情况?他们是否开诚布公地面对失败,就像宣扬成功一样?最为重要的是,管理层是否公开承诺,公司的重要目标是将股东利益最大化? 管理层能否抗拒惯性驱使 有一种看不见的力量会使管理层陷入非理性行动,并置股东利益于不顾,这种力量就是惯性驱使。像旅鼠一样随大流,他们的行为逻辑就是觉得大家都这么干,一定是对的。对于管理层竞争力的一个衡量标准就是,他们能否独立思考,避免从众效应。财务准则 重视净资产收益率,而不是每股盈利 大多数投资人通过每股盈利来判断公司的年度表现,看看是不是相对于上一年度有了很大提升或创下新的纪录。但因为公司通常会留存前一年度的部分或全部利润,这就增加了公司的运营资本基数,自然就会提高每股盈利(在股本不变的情况下,因此仅仅看其盈利增长意义不大。当公司宣称“每股盈利创下新高”时,股东们可能会被误导,相信管理层一直干得不错。考虑到公司年复一年资本基础的增加,真正的衡量年度表现的方式是,净资产收益率一运营利润与股东权益之比。 计算真正的“股东盈余” 一个企业产生现金的能力决定了它的价值。巴非特寻找那些产生现金多于消耗现金的企业。当确定一个企业的价值时,你要明白并非所有盈利都是平等创造的。那些要求大量固定资产才能产生利润的公司,通常会保留大部分的利润,作为专项拨款,去升级生产设备,以维持其竞争力。因此,会计盈余需要进行调整,以反映企业产生现金的真正能力。 对此,巴菲特提出了一个更为准确的词语一“股东盈余确定股东盈余的方法是,在净利润基础上,加上折旧、损耗和摊销,减去资本支出。这些资本支出是为了维持公司竞争优势和产量而发生的。 寻找具有高利润率的企业 高利润率不仅反映公司管理层的能力,也反映了其控制成本的顽强精神。巴非特喜欢那些注重成本控制的经理,憎恨那些放任成本上升的经理。股东们间接地拥有公司利润,每一美元的浪费都会损害公司一美元的利润。多年以来,巴菲特观察到,那些高成本运营的公司总是会有理由保持或增加运营成本,而控制成本良好的企业总能发现方法去削减成本。 每一美元的留存利润,至少创造一美元的市值 这是一个快速衡量指标,它能告诉你的,不仅是公司的力量,而且是管理层配置资源的能力。在公司的净利润中,减去分红,余下的作为公司留存利润。现在,将公司过去十年的留存盈余加起来。接下来,算一算,公司目前的总市值与十年前的总市值之差。如果公司没有有效地使用留存盈利,市场最终会给出 个更低的标价。如果公司市值的上升少于公司留存的利润,说明公司倒退了。如果公司能善用留存利润,获得超出平均水平的回报,那么公司市值的上升将会多于留存的利润总额。这样,每美元的留存就创造出了多于一美元的市值。 市场准则 什么是企业价值 企业的价值是它预期未来生命存续期内产生的现金流,在个合理利率上的折现。一个企业的现金流是公司的股东盈余。通过长期的测量,你会明白它们是长期稳定的增长,还是仅仅围绕一个数值上下波动。 如果一个公司的盈利是上下波动的,就用长期利率去贴现这些利润。如果股东盈余显示一个可预期的成长率,就用成长率作为贴现率。如果对于公司长期未来的成长过于乐观,使用保守的估计比过于热情的膨胀估值更有利。巴菲特使用美国政府长期国债的利率作为贴现率,他不会在上面再加上风险溢价,但如果利率下调,他会提高贴现率。 相对于公司的价值,能否以折扣价格购买到 一旦你确定了公司的价值,下一步就看看市场价格。巴菲特的标准是,用比价值低得多的价格买到。注意:只有在这最后步,巴非特才看股市行情。
0
《巴菲特之道》的全部笔记 60篇
豆瓣
免费下载 iOS / Android 版客户端