股市真规则 9.0分
读书笔记 1-6章
[已注销]

第一章:成功投资的五项原则: 1. 做好你的功课。彻底调查所购买的股票,学习会计学,熟悉公司的财务状况。不能听信他人的言论。详细阅读年报和多年的财务报告,检查行业内的竞争者。挤出时间,彻底调查清楚一家公司。所做的研究需要一个冷却器,想要做一个长期投资者,在做全面投资过程中,冷却阶段会帮助你避免导致恶果的愚蠢投资行为。 2. 寻找具有强大竞争优势的公司。竞争优势可以保护企业的利益避免受到侵害。这些利润率水平常年保持在平均水平之上的公司是很好的长期投资对象。能保持超额利润的时间越长,股票长期投资的业绩就越好。 3. 拥有安全边际。投资者的目标是在价格低于价值时买入股票。但是人们往往乐观估计股票的价值。价值与价格之间的差距就是安全边际。对于前景不明确的公司预留的安全边际,应该高于对盈利可以预期/前进可靠的公司预留的安全边际。始终坚持估值原则。未来是不确定的,不要担心永远失去了搭上股价上涨的船,只要等待的时间足够长,大多数股票都会出现相对公平价格较好折扣的机会。不能只关注盈利的一面,还要关心损失本金的可能,所以风险控制极其重要。探索股票价值的一个简单办法是考察历史市盈率。当一家公司的估值比过去高到了令人刮目相看的时候,要小心提防,市场可能高估了他的成长性。估值是投资过程中最重要的部分。 4. 长期持有。考虑资本利得税和佣金成本,这是很简单的数学计算,长期持有的成本要比短线交易小得多。 5. 知道何时卖出。最理想的情况是永远持有投资,但事实上几乎没有公司值得持有几十年。知道何时卖出比何时买入更重要。关键在于,要不断关注这家公司,胜过关注这只股票。花时间关注你所买入股票的公司新闻和所处行业的信息,远比一天看20次股价更有用。什么情况不要卖:股价回落(往往是短期毫无信息的波动,股票长期的表现,很大程度在于公司未来现金流的变化,这和一个月两个月的股价无关。长期内调整股价的是公司的未来,这是决定是否要卖出股票的依据)。股价猛涨(依然是过去不重要,重要的是预期公司未来如何。如果价值依然远高于价格,就不要卖。) 考核是否卖出的五个问题: 1. 你是否犯了某个错误?在评估公司时是否遗漏了某些事情,竞争激烈程度高出想象,高估了企业的新增长点?如果一开始的分析是错误的,那么卖掉损失的股票,即使支付一些税收也必须如此。 2. 基本面是否在恶化?是否需要重新估计企业的价值?如果公司的实质性地变坏,就应该义无反顾的卖出。 3. 股价是否高出它的内在价值很多?不应该仅仅因为股价有点高了就卖出优秀企业,因为不仅要支付资本利得税,还不能得到复合增长率的利益。如果是异乎寻常的高价,那么不论是多好的公司,都应该卖出。 4. 这些钱有更好的投向吗?作为投资者,应该不断的寻找相对于风险有更好汇报的机会,来分配自己。为了购买前景更好的股票,卖出一个稍微有点嘀咕的股票,即使亏了钱,也没有什么可惜的。 5. 你在一只股票中是否有太多的投资?考虑分散投资的可能与好处。如果在一直股票中有很大比例的投资并且赚到了钱,这也是你卖出的一个理由,因为投资收益此时可以变现了。投资生涯中要依靠刻苦的学习,建立坚实的知识体系,逐渐形成自己稳固/有充分依据的投资哲学,长期坚持并且不断的学习。

第二章:七个应当避免的错误: 1. 虚幻的目标。小的成长股是经过长期持有之后收益最差的一类股票。达特茅斯学院肯尼斯·弗伦奇教授的观点,从1927年起,一直持有小公司股票的年均收益率为9.3%,同期标准普尔500指数的平均收益率为10.7%。长期看,这两项收益率的差异极大。并且平均来看,小公司犯致命错误的可能比大公司大得多,他们挥霍资金,最终破产,1997到2002年纳斯达克每年有8%的企业被终止上市。(创业板是多少?) 2. 相信这次不一样。在华尔街,最昂贵的教训就是“这次与众不同”,历史不断重演,泡沫总会破灭,不了解市场历史是一个重要的障碍。必须成为市场历史的学生,才能弄清楚股票的未来。 3. 陷入对公司产品的偏爱。好产品并不必然转化成利润。好产品与新技术在我们评估公司的时候有左右,但是这种关系并不像公司发展与经济状况联系的那么紧密。当你研究股票的时候,问自己,这是一个有吸引力的生意吗?如果买得起,我会买下整个公司吗?如果答案是否定的,放弃这个股票,不管你是多么喜欢这个产品。 4. 在市场下跌时惊慌失措。股票最有吸引力的时候,是没有人想买股票的时候。每一个人都在避开买这些资产的时候,往往是它最便宜的时候。邓普顿:“最悲观的时候就是最好的买入机会。” 5. 试图选择市场时机。这是一个空前的投资神话。市场选时并非一个持续可行的策略。 6. 忽视估值。买入股票的唯一理由是你认为那位这家公司现在的股价比卖出时的价格更有投资价值,而不是某一个博傻游戏。 7. 依据盈利数据做分析。至关重要的是现金流,而不是盈利。盈利可以被公司管理层操纵,但是现金流却很难编造。现金流可以反映一家企业的健康程度,通过现金流相对盈利的变化趋势,在一些导致公司崩溃的问题爆发前就可以发现它们。对于现金流减少而利润增长的公司,事情可能正在变坏。

第三章:竞争优势 1. 学习沃伦·巴菲特和迈克尔·波特,分析竞争策略和竞争优势的主要原则。 四个步骤: 1. 评估历史盈利能力。资产和所有者权益是否一直创造稳定收益。 2. 评估公司利润的来源。为什么他能阻止竞争者,防止他们窃取利润? 3. 评估公司能阻挡竞争者多久,也就是竞争优势的周期。 4. 分析行业竞争结构。 2. 评估收益性。 调查财务状况,寻找竞争优势的确切证据。所赚利润超过资本成本——产生相对于投资数量持续稳定现金流的公司。 一些简单而不完美的度量标准: 1. 是否有自由现金流?如果有,有多大?自由现金流等于经营现金流减去资本支出现金流,本质上是再投资后资金的剩余,是可以每年提取但是不至于损害核心业务的资金。然后把收入与现金流分开,这将说明每一美元收入能转化成多少超额利润。如果自由现金流占总销售收入的5%甚至更多,你就找到了一个印钞机。强大的自由现金流是竞争优势的极好信号。 2. 净利润如何?净利润在15%以上说明它的经营活动是良好的。 3. 净资产收益率有多高。如果公司能够产生明显高于15%的净资产收益率,通常表明股东的投资正在产生稳定的回报,这是竞争优势的体现。 4. 资产收益率如何?将公司资产转化成利润的能力,一般6-7%是一个粗略的标准。 5. 考察以上数据时要考察多年的数据。稳定、连贯性通常是竞争优势的证据。年数越长越好。 6. 另外一个考察指标是投资资本收益率ROIC,再估计加权资本平均成本WACC,看看两者的区别有多大。 3. 建立成本优势。检验竞争优势时要不断问为什么。从竞争对手的角度想,从消费者的角度想。 一般建立竞争优势有5条途径: 1. 真实的产品差异化。尽管通过领先一步的技术偶尔可以获得巨额的超额利润和巨额的股票收益,但是这些利润和收益往往是短命的。应当提防依靠独立创新保持竞争优势的企业,除非你熟悉行业内部的工作方式。 2. 可感知的产品差异化。强大的品牌提升了消费者自愿支付的价格。但是在一些行业,品牌的价值不大,例如索尼、福特都有巨大的品牌,但是溢价功能很低。此外,品牌的耐久力很关键,但很多无法实现预测。判断一个品牌的价值要看这个品牌能为公司赚多少钱,因为维护品牌需要大量的广告费。所以除非这个品牌事实上增加了主动消费的意愿,并且资本确实转化成了资本回报,否则这个品牌并不像你想象中的那么值钱。 3. 降低成本。西南航空和戴尔电脑。在非日常用品市场,只有成本优势时持续的而不是临时的,低成本能带来巨大的优势。关注降低成本的真正原因。例如好的工序,规模化生产。 4. 锁定消费者。转换成本不一定只包括金钱,更主要的是学习的时间。 搞清楚这些问题: 1. 产品需要大量客户培训吗?如果需要,消费者愿意承担培训期间的生产力损失吗? 2. 产品是否和客户的生意结合在一起? 3. 产品是不是行业的标准?转换取得的利益是否小于相关的转换成本? 4. 厂商是否和客户签订长期合约? 5. 把竞争者阻挡在外。特许经营权(博彩公司),许可证,专利权(大型制药公司)。不过这些可能是短暂的。网络效应(eBay,微信) 4. 持续时间。没有很好的分析框架来决定竞争优势的时间长短。一些大公司竞争优势的例子(略) 5. 行业分析。有些行业就是比其他行业赚钱。看行业内销售收入或者市值的排行榜,至少调查十几个公司。查看收入也利润增长率和毛利率。至少5到10年。

第四、五章:投资语言、财务报表详解 太简单,略过

第六章:公司分析——基础 1. 成长性。公司在经历连续数年强有力的盈利增长后,情况往往很不稳定,高盈利的历史记录并不一定导致未来公司还能高速增长。关注成长质量。如果一家企业的盈利增长在一段较长时间内都高于销售增长,那么需要深入挖掘这些数据,往往是有欺骗性的。低质量的成长并不意味着公司账目伪造,只不过这种成长几乎无法持续。增长一般来源于销售增长,而成本削减通常是不可持续的,因为有限度。 销售增长的四种途径: 1. 销售更多的产品和服务。 2. 提高价格。 3. 销售新的产品。 4. 收购其他公司。历史记录看,大多数收购未能给股东带来好的回报。毕竟,要弄懂一家企业是很困难的。 2. 收益性。判断盈利的一个好的途径是,将每股盈利和经营性现金流相对照,因为经营性现金流现实的是真实的利润。资本收益率和自由现金流量是评估盈利能力的工具。

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