第1页 精华书摘

克罗建议中最重要的原则几乎完全根植于对纪律和常识的关注。简而言之，他最佳的建议透露出一切良好投资策略的基础——用心观察市场，深入研究，保持客观。斯坦利指出，不幸的交易者“根据情绪而非纪律，依据感觉而非逻辑，以主观而非客观行事。” 斯坦利的交易哲学从一个核心思想导出若干重要原则，这个核心思想几乎是所有投资行为的关键——辨别出市场的重大趋势，并且顺势交易。多数聪明的投资者都明白这个核心思想，在期货市场和股票市场获利的关键是一样的。


任何一位交易者最大的敌人绝不是市场或其他玩家，而是他自己。他们的缺点表现在：受到妄想的鼓舞，受到恐惧的教唆，没有顺势交易，不会“截住损失，让利润奔跑”，感到无聊，坏习惯，冲动交易，对自己（经常是正确的）分析和交易决策缺乏信心。


我认为期货市场显然对投资者而言，诱惑就是一开始就有机会以一小笔赌本赢到巨大财富。


有效的资金管理策略和战术，与一流的交易系统或技术一样重要。


1.只有在市场展现强烈的趋势特性，或者你的分析显示市场正在酝酿形成趋势，才能进场。一定要找出每个市场中持续进行的主趋势，而且顺着这个主控全局的趋势交易，否则就不要进场（


2.假如你正要顺势交易，建仓点有3个：第一个是趋势的新突破点，第二个是横向盘整显著走向某个方向的突破点，第三个是上涨主趋势的回调点或下跌主趋势的反弹点。也就是说，在上涨主趋势中，回调遇到支撑时买入，或者回调到距离最近高点45%——55%（或者开始回调的第3天——第5天时）买入。在下跌主趋势中，反弹遇到压力时卖出，或者反弹到距离最近低点的45%——55%（或者开始反弹的第3天——第5天）卖出。除此，要是你判断趋势错误，或者决定置眼前的趋势于不顾，稍后又硬要在上涨主趋势中卖出，在下跌主趋势中买入，你很可能会发生巨大的亏损。


3.顺势而为的仓位，可以给你带来很大的利润，所以千万不要提前下车。在这个过程中，你要拒绝很多诱惑，不要一见到小波动，就想做短线，不要逆势交易。除非你很会做短线，而且设置了止损点，否则不要轻易做短线。 

4.只要所建仓位和趋势一致，而且市场已经证明你是顺势交易，你可以在第2点所讲的技术性回调（反弹）处加仓（金字塔式）。 

5.保持仓位不动，直到你用客观的分析之后发现，趋势已经反转，或者就要反转。这时就要平仓，而且行动要快！下面几章会详细探讨一些特定的平仓战术。这里我只简单地说明。你可以根据电脑趋势跟踪系统所发出的趋势反转信号，一路设置止损点；或者依据回调（反弹）45%到55%进场时，情况不对，赶紧平仓。如果随后的市场趋势告诉你，行进中的主趋势依然不变，平仓行动过早时，你要重新上车。在认真和客观的前提下，同样当技术性回调（反弹）时，再次建立顺势而为的仓位。


始终一贯的有效策略显然是交易成功的要件，另外还必须具备3个素质：纪律、纪律和纪律。


检查了很多市场的情况，而且预测它们可能的趋势和价格目标之后，我建议未来几个月交易可可豆。那时可可豆的价位在12.00左右，我预测会涨到20.00出头。大家都同意这个分析（要是当时我知道现在所知道的，自己一定会捏一把冷汗）。那个下午我们就开始做多，每个人都在12.00附近建立了一个初步的多头仓。 我们分析对了。几个月后，可可豆果真涨到了22.00！这次交易，我赚了一些钱，当然，并没有赚到我分析的那么多。至于那些老兄呢？哎，前后6个月内他们亏了约200000。怎么会这样？他们是在12.00开始买入，而且价格果如所料地涨到20.00出头，他们都在这个价位平掉最后一份合约，那又是什么地方出了差错？ 原来他们一开始很谨慎（我想不通，其它亏钱的交易中，他们都是一头栽进的），价格从12.00涨到15.00途中，他们在慢慢提高加仓的数量。很不幸，他们的仓位像个倒金字塔，遇到第一次回调，他们的账户就出现很大的亏损。当期货经纪公司职员寄来那份熟悉的催缴保证金通知书时，他们大为恐慌，赶紧把整个仓位平掉。如果这还不算糊涂的话，接下来他们就犯了典型的错误。多头仓位平掉之后，他们推断，可以利用眼前的一波下跌趋势，把刚发生的庞大损失捞一些回来，于是做空。在大多头市场的技术性回调处做空！一点也不奇怪，当市场不可避免地恢复上涨时，他们没办法迅速转成做多。空头仓位也一样亏损。接下来几个月，他们的交易情况一直是这样。等到尘埃落定，我们全都在22.00平掉最后的多头合约时，他们发生了约200000的交易损失，这笔钱拱手让给了不见得比他们聪明，但更能严守纪律，策略上也比较高明的其他玩家。 很显然，他们的策略和战术，是绝佳的反面教材。他们在应该买入的时候卖出了；应该静观其变，计算利润的时候，他们却买错了。只要照着这些不幸的专业交易者所作所为反其道而行，几乎就可以说明什么叫做良好的市场策略。


这个世界上没有任何系统或技术交易方法能永保胜利，将来也不会有。但是，我们可以找到很多不错的系统，如果使用得当，并配以优秀的交易策略和资金管理（当然包括不要建立过大的仓位，也不要频繁交易），可以让交易者有能力做到长期赚钱。它们可以让交易者在赚钱的仓位上赚到更多，亏钱的仓位上亏的更少——这正是我们一直在寻求的优势。


在这种公说公有理，婆说婆有理的情况下，交易者该怎么做。碰到这种情况时，交易者应该回到桌面，这里我指的是去看商品趋势图。除了研究日线级别的趋势，还要研究长期历史性和季节性的价格倾向，


投机要成功，同时要求交易者无论是在建立仓位的大小上，还是交易的频率上，都要比一般水准低。过度交易会增加手续费和发生亏损。更糟的是，这么做，会使交易者所处的精神和情绪状况完全跟应该有的情况背道而驰。正确的做法是碰到趋势对自己有利时，交易者应该保持从容的态度，稳坐赚钱的仓位，不要轻易去动它。我确信单以时间的长短来决定要持有多久是不对的。经常有人问我：“长期仓位要持有2个月、3个月还是4个月？”我通常回答说：“没人这么问的。”只要市场对你有利，不管多久，仓位都要继续持有。你什么事情都不要管，让期货公司，你所用的交易系统或者一份客观的图形分析来告诉你，市场什么时候开始对你不利


很显然的，只要你能发展出你所需的技巧和策略，碰到大行情时持有赚钱的仓位不放，而且你有一套系统或技术方法，能在损失一发不可收拾之前，赶紧平掉仓位，那么一开始你并不需要为了大赚一笔，而投下庞大的资金。


预测期货价格趋势十分困难——即使只是预测未来6个月的趋势也没那么容易。专家们常常出错，这么差的表现提醒认真的商品交易者要注意两件事情： 1.专家常常是错的，而且 2.交易商品求取最高利润的方法，是掌握好的时机，运用技术方法，同时必须有优秀的资金管理，并把注意力重点放在趋势的跟踪上，而不是放在趋势的预测上。


不管别人多么有经验或多么能干，跟别人分享交易思想和市场意见，是不会有太大好处的。金融市场上放诸四海皆准的真理是：“知者不言，言者不知”。


不管是专业的，还是业余的投机者，最常见的挫折也许是：“我看到市场按照我分析的方向移动，而当我建立仓位之后，价格突然反转，往相反的方向走。”其实所有的交易者都会遇到这样的挫折，这话能不能让你心里好受一点？这种现象之所以发生，主要是因为战术和进出时机不当，而不是“他们”怀有阴谋，刻意把你（和我）洗出市场，产生巨大的亏损。“他们”怎么可能知道你（和我）刚买或刚卖，趋势一反转，你就招架不住？我曾经碰到过这种上下洗盘，让我深受打击，心有余悸之余，还胡思乱想，认为自己即使同时买入和卖出同一个期货，“他们”也能找到办法修理我，让我两个仓位都发生亏损。这种想法可能不合逻辑，但在一连串的洗盘亏损后，我们一定会有这种草木皆兵的感觉，觉得处处有人跟自己作对。 悲叹的表现是：“我总是在反弹的高点附近买入，在底部附近卖出。”事实上，这种情况的产生，是因为投机者总是在大家都买入的时候跟着买，大家都卖出的时候跟着卖，于是就形成头部和底部——至少在短期到中期的情况会是如此。这种不用心和进出时机不当的后果是可以预见的——那一定是很大的亏损和很小的利润，整体算下来，当然是亏损。


自己分析市场，部署好策略和战术，不要让别人知道。别去请教别人的意见——所谓别人的意见，包括经纪人的忠告、市场建议甚至是好心的营业厅小道消息。同时，不要把你的意见告诉任何人。张三买玉米，李四卖可可豆或者王五买债券，你都不必在意。只要有某种方法或技术证明对你管用，你就根据这种方法或技术去做客观的分析和市场研判，并且坚守分析和研判的结果就可以了。此外，只有在合乎实际和客观的技术证据显示有必要时，才修正交易策略。这些证据可能是你的图形，你的电脑交易系统，跟催保证金的职员所发出的信号，他们会提醒你，你的仓位是逆势的，你的账户中保证金已经不足。简而言之，要是你的交易赚了钱，那么你应该抬起胸堂，接受奖赏。如果亏了钱，要自己承担亏损。很显然的，进出市场你都必须有信心和勇气。如果你没有这种信心，就不要交易（除非是要平掉不利的仓位以控制亏损）。 投机者的悲叹有很多表现，但是大体来讲，跟以下缺点有关：不用心，进出时机不当，漠视优秀策略的基本原则，缺乏信心，没有纪律，没有坚守良好的技术系统或方法。因此，认真自我反省之后，便会得到以下结论：整体交易要成功，优秀的策略和有效的战术，跟良好的技术或看图技术一样重要。


过分沉浸在输的恐惧中，导致投机者过度交易，不是所建仓位太大，就是进出过分频繁。交易者必须控制他们的重仓交易和频繁交易，这是非常重要的。这方面，我的一般原则是每个期货仓位，都必须有约2000——4000元作为后盾。此外，日内交易和做短线的行为应该留给专业交易者或现场交易者去做，因为专业或现场交易者的资金通常较为充裕，他们有经验，只需支付极低的手续费。在这里，耐心和纪律是必要的素质，因为懂得和能够准确运用进出时机的交易者，即使本金不大，也能因此积累利润。进出金额大的交易者，如果战术上漫不经心或者进出时机不准确，并不能赚钱。


很多人为了得到一个比较好的事业或职业，愿意接受多年的训练，也会认真学习几年。但是对于期货，却想都不想，就一头栽进去了，这不是很叫人吃惊吗？而一头栽进去的人，往往没受过多少训练，或者没有实战经验，所凭借的不过是一个小道消息，一个谣传，或是营业厅内一知半解的闲聊。我见过有些人为了买照相机或电视机，花了不少时间和精力去“钻研”，要建立谷物或金属大仓位的时候，却没花什么时间和精力。在期货交易的战场上，到处都是很想赚大钱的准投机者。 绝大部分天真的交易者，从失误和毫无章法的投机中得到短暂和昂贵的一连串教训后，心不甘情不愿地加入所谓悲叹投机者的行列——心情更悲伤，更穷，而且很遗憾，他们并没有变得更聪明。


在拿钱从事冒险之前，为期货投机做准备的一个最有效方法，便是仔细钻研有关期货技巧和方法的书籍。我认为，对于任何新事情，都要提前研究和准备。此外，我也觉得各种金融杂志，以及每天和每周发行的商业期刊，上面所写的文章或特稿十分有用。不过，我所指的是谈市场策略的文章，或重点放在一般经济或商业状况的文章。凡是想要预测期货价格或价格趋势的文章，我特别要把它们过滤掉，因为，即使预测准确（通常不是），你还是要面对一个问题，市场是不是已经消化吸收了这个预测。事实上，华尔街上有句古老的名言：“谣言出现时买入，消息出现时卖出。”这句话的意思是：当公布消息时再采取行动，其实已经迟了。


根据我的经验，场外交易者最赚钱的方法就是跟随趋势做长线。在这里，交易者不必预测头部和底部，不必靠着这种预测去平仓（顺势的仓位）或做反转（逆势的仓位）。趋势图的形态是可以运用的，其中包括50%的回调（反弹）法则，但这只能当作一般的指南，告诉我们支撑或压力可能在哪里，或找出顺势的仓位可以在哪里做金字塔加仓。交易者不必花精力去预测头部或底部，而是用心找出主要的价格趋势是什么。一旦趋势确立，他希望能赶紧上车。不管是在主趋势的回调（反弹）之处进场，还是在支撑点显著突破之处（做空时）或压力点显著突破之处（做多时）进场都可以——但他永远都处于持续性的主要趋势中。


当基本面和技术面的结论与市场的预测趋势相反时，不管技术性的结论，死守逆势仓位且不设止损点的话，很容易面临险境！


尤其是在市场激烈波动的期间，更有必要把注意力焦点放在市场趋势的客观分析上，短期和长期趋势都要分析，同时要忽视全部专家所说的话，以及伴随而来的骚乱和警报（当然，要做到这一点并不容易）。


事后回想起来，我当时是屈服于两种因素之下，第一是我没有纪律，想当然；第二是希望自己能尽快买点东西（我给自己找理由说，价格看起来似乎太低了，再卖也没多少空间）。这笔交易亏了钱，可以给我一个教训——在明确的价格趋势中，想要逆势抓头部或底部，对个人的财富绝对是有害的。


那些显然矛盾和事后刻意编造出来自圆其说的新闻分析，把我搞得太迷糊或心烦气躁时，我的反应是找个清静的地方，详细和务实地检查我那些短期和长期图形，以及其它技术指标，目的是要在一片混乱中理出头绪。做这种工作，最好是找僻静之处，不要有人打扰，不要有电话，不要有忙碌的同事走来走去，也不要有人在旁边焦虑地等着。这个环境是不是清静，跟你做出来的分析是不是彻底，品质好不好，有很大关系。


技术交易者的眼光越来越偏向于短期，也越来越侧重于细微之处，主要原因有两个： 1.有大量的资金进入市场，但因涨跌差距不够大或者避险交易太少，不能应付庞大数量的订单，以致市场波动加剧，价格趋势变得似乎毫无章法。 2.功能强大的电脑和软件程序日益普及，它们都是侧重于短线，让很多技术交易者误以为做短线是流行的做法，也是最好的交易方式。


交易者要用那么细微的方法去做短线，刚好跟做长线的方法背道而驰。长线交易所提供的机会最大，不但能持续获利，而且风险很小。把注意力放在比较长的趋势上，就可以避免被市场上每天发出的杂音骚扰，并且能够对价格和趋势走向保持更好的观察。交易者眼睛盯着5分钟的价格趋势图，怎能对市场保持平衡的观察？对这种人来说，3——4个小时就算是长线了。 长线交易者的工具箱里，一定备有长期的周线图和月线图。没有这些图，我根本不敢交易期货，就像没有航行图，不敢扬帆出航一样。 这些长期趋势图除了能对主趋势提供一目了然的画面外，还能提供很理想的观点，告诉我们什么地方可能有支撑，什么地方可能有压力。我说“可能”，是因为这个世界上找不到万无一失的方法，很难百分之百找出趋势和支撑/压力点，但是这些长期图形是你所能找到，做这件事情最有效的工具。


很遗憾，很多交易者在做技术分析的时候，眼光都过于短浅。比如说，主趋势是下跌的趋势中，几乎每一个小小的技术性反弹，尤其是前后长达一个星期或更久的反弹，马上就会有人看成是新出现的上涨趋势。事实上，这只不过是整个下跌趋势中一次小小的反弹而已。其实这是个卖出的大好机会！


毫无疑问的，把眼光放长，包括使用周线和月线图，减少依赖非常短期的技术性研究，可以帮助投机者避开高买低卖的情况。这种自取其败的交易手法，不但令人沮丧，而且老是亏钱。


仓位交易要成功，还有一件相关的事情必须考虑，不过这件事很少被人提到，那就是耐心！在各种必备的人格素质中，耐心和纪律可以说是难兄难弟；在任何严肃的交易场合中，耐心和纪律都是很重要的。


投机性交易时必须有耐心，严守纪律，以及把眼光放远。


成功的交易者跟绝大多数可怜的交易者不同——在客观的技术指标证实新的趋势确实出现之后才上车——而且就一直待在车上。待多久，要多久才算久？这些问题问的很好，事实上，答案不能用几个星期、几个月或几年来回答。唯一切合实际的答案是：只要趋势继续对自己有利，或者是要他上车的相同技术指标发出平仓的信号之前，交易者都必须持有仓位，不管是几个星期，几个月，还是几年！

阻碍长线交易成功的最主要原因是觉得单调乏味和失去纪律。只要交易者学会很有耐心地坐在赢利，顺势的仓位，他就有赚大钱的潜力。很遗憾，一般投机者只在持有逆势的（亏钱）仓位时，才最有可能展现耐心和坐而不动的功夫，当然他们也要为此付出很高的代价。其实，他们应该壮士断腕，马上平掉亏钱的仓位，减少损失。


一旦某个主趋势形成，它会自己积累能量，根据自己的能量加速或减速。比如在大多头趋势中，不管空头交易者是从技术分析看出市场真正的趋势，还是从空头仓的追缴保证金通知书中明白的，总之他们都要赶快平仓，重新建立多头仓。换仓的结果就是造成市场中的卖单减少，也就是说多头市场的能量增加了。价格会沿着阻力最小的途径——就是上涨。


当你所建立的仓位正好是顺势的，而且坐拥利润，你的仓位也不能太大；相反如果你持有的是亏损，风雨飘摇中的逆势仓位，那么不管它们多小，都嫌太多。当然了，持有较大顺势仓位的交易者，还是要跟多次发生的技术性回调（反弹）搏斗。不过这是预料中的事，不足为奇，他应该有足够的财力和定力，渡过这些危机动荡的时刻。 如果趋势真的是你的朋友，那你为什么要逆势交易呢？我们不妨想想：逆势交易等于迎头面对一辆加速驶来的列车！所以下一次你在考虑建立某个仓位时，或本来就有某个仓位，不知道该平掉，还是加仓交易时，不妨换个实际生活中的角度来想：顺势＝你的朋友；逆势＝迎头面对一辆加速驶来的列车！你会怎么选择？


一般投机者要抓住显著的下跌趋势，而且要能在某种程度内经常抓住，一个重大的障碍，就是他对任何市场天生就有一种看多的心理——他的营业员可能也是这样。即使趋势是很明显的下跌，很多投机者还是固执地希望价格最终会反弹，或者讲明些，他们以为自己能够抓住反转点，大赚一笔。这种投机方式，以前是很昂贵的做法，将来依然一样昂贵。


合理的止损是必要的保障，以免可以接受的小损失演变成一发不可收拾的财务大灾难。


我一再指出，长期的大趋势，尤其是下跌趋势，不会很快反转。它们常常会维持一段令人难以忍受的时间，伴随难以计数的假信号，造成很多交易者惨遭洗盘出场。但是，我们还是能够找到合乎逻辑的方式，使得运气稍微对你有利。你一定要避免去抓头部和底部，因为那顶多是种主观和没有根据的进出方式。此外，这种做法很少能够成功。还有，你必须发挥耐心和严守纪律，等候你的技术指标或系统告诉你反转已发生，在这个时候才跳上新出现的趋势。如果你的指标带着你走向另一个方向，也应该用合理的止损保护你建立的新仓位。万一反转是虚假的，无法维持的，反转止损也能把你带回持续进行中的趋势。


我们都看过许许多多逆势交易的例子。同样的，无数人硬要在趋势明显的市场中抓头部和底部，输掉的钱跟他可以合理预期赚到的钱根本不成比例——每份合约亏15000元或更多。而且，你可以想象，一旦亏掉那么多，当市场发出下一个趋势的信号时，这是真实的信号，亏损严重的人也不会有太大的兴趣。但是如果不是每手输掉几千元，而是不到1000元，情况会怎么样？他可以耐心地等待系统或其它技术方法发出的信号。他可以在新的仓位再拿1000元去冒险。假使他的系统或技术方法是可行的，那么迟早他会在自己的仓位上赚大钱，而不必计较以前亏损的小钱。


做个简表，就可以发现21个市场中，只有14%上涨趋势，48%下跌趋势，38%横向盘整——在这种情况下，交易者一味做多实在不是时候。事实上，在这种情况下，思虑周密的策略应该是，投资组合中做多的部分不宜超过15%到25%。 但是，这个合乎逻辑的市场策略，一定要伴随耐心，让你顺势交易的仓位能够充分成长，完全配合整个趋势的动向。知名交易者之所以能够大赚，原因便在他们能够很有耐心地持有顺势而为的仓位。但是耐心显然是一把双刃剑。很有耐心地持有逆势的亏钱的仓位，等于是买了一张非大亏不可的门票。这个真理，几乎每个交易者都可以证明。


绝不要让自己套牢在一个跟实际市场的实际趋势不合的意见或仓位上。你必须相信和适应实际市场中主趋势真正在发生的事情。忽视这些主趋势，无异于拿自己的财物开玩笑。


我的这个绝招——在开盘显著的突破缺口建立仓位或加仓交易——是我多年来一直偏爱的战术。这一招有风险存在，不过对积极型的交易者来说，也有潜在的价值。如果跳空开盘的方向和主趋势是一致的，我一般同意用这一招。作为备用战术，如果在宽广的横向盘整有了明显的突破，会出现两种情况，（a）相对于主趋势的反转；或者是（b）主趋势的继续。跳空开盘如果明显与行进中的主趋势相反，我在买入或卖出时会十分小心谨慎，因为这些缺口往往是营业现场交易者故意做的“陷阱”，引诱经纪行投机客建立错误的仓位。这种激进的反趋势跳空缺口看起来诱人，不过最好是留给经验老道的专业交易者去做，因为如果所做的交易突然变坏，他们有本事快速出场。


知道何时不要交易，很有耐心地等候在一边，直到正确的时候才进场——是交易者所面对最艰难的挑战之一。但是如果你想进入赢家的行列，这一点非常重要。曾经有过无数的日子，我内心的冲动强烈到要逼我多做一点，使我不得不想想办法，好让自己不要下单。


简单的真理依然是：成功的交易者永远严守纪律，在场外保持客观的态度，直到他能往主趋势行进的方向进场为止。即使在那个时候，你还是要小心翼翼，不要被到毫无章法的市场陷害，因为有可能是没经验的投机者，莫名其妙下了一张大单子造成市场变化。即使你是往趋势行进的方向交易，在不可避免的价格回调（反弹）期间，你更要严守纪律和发挥耐心。回调（反弹）是现场交易者和商业公司造成的，目的在于洗出心志不坚的持有者，以便给自己创造更多的财富。


不管是投机性交易，还是避险交易，进出任何市场都要严守纪律。


事实确实如此。我们心里必须要记住一件事情，那就是市场价格一定会波动，而且在每一次波动之后，分析师和评论家也一定会等在那里，对市场刚发生的事情提供完美的解释。对很多深思熟虑的观察家来说，所有这些所谓的消息，柜台前的闲聊以及传闻，都是一些专家和业内交易者企图捏造来迷乱、混淆、引诱容易受骗的交易者建立根本站不住脚的市场仓位，而且能够骗越多人就越好。 应该找个方法来避免掉入这样的陷阱——的确是有这样的方法。其实方法很简单：聪明的交易者只要不理会那些谣言、柜台前的闲聊和市场中到处流传的消息所引起的激情就可以了。他只要把注意力集聚在每一个市场中真实的技术因素，而且严守纪律，遵守一套对自己和自己独特风格最有用处的策略就可以了。他绝不会忘记华尔街的名言：知者不言，言者不知。


市场趋势（价格）总是预先吸收消化各种消息。而且你没办法确定消息是真是假。即使消息是真的，那么市场价格是不是已经对消息有所反应？再说，即使你知道消息是真的，而且知道价格没对消息有所反应，那么还是有很多问题没有得到解答：如何控制风险，如何设置止损，要不要加仓等等。这些全都回归到相同的结论。市场交易要成功，你必须把注意力放在两个领域： 1.一套技术方法，它已经证明是一个适用的长期交易系统——能在电脑上运行——或者有可能成为这样的系统，而且你对它有信心。 2.优秀的交易策略，而且你能运用这套策略。


一个良好跟踪趋势的长期系统最引人的地方，是仓位通常建立在趋势就要发动的起始点，而且是往趋势行进的方向建立。一个良好的系统，会让你在市场继续对你有利的情况下，保持原有的仓位不动，一旦不利，又会用止损的方式让你退出，如果趋势反转，它也会叫你反向交易。这里的困难之处在于“尽量保持仓位不动”，因为所有的系统交易者都发现，很难调整好市场止损点，以保证在市场仍对你有利的情况下能继续待在车上，但是（重要的就是这个“但是”两个字）能在恰到好处的时刻，透过止损点把你拉出市场，可能的话还要反向交易。这是很难的。真实的世界充满了紧张气氛，设定止损点只能说是一项艺术，没办法像科学那样精确。止损点可能设得太接近——只要小小的技术性回调，你就会被洗出市场——或者距离太远——最后使你抱着巨大的赤字黯然出场，或是在趋势反转的时候，吐回大部分的帐面利润。成功交易系统在设计的时候，最困难的地方可能就是要想办法解决止损点要怎么微调到恰到好处的地方，这也是目前研究交易系统的人最关心的问题。 趋势跟踪系统的另一个大问题，是价格在宽广的区间内横向盘整时——这种情况比激烈的既定趋势更常见——根据系统交易的人总是会在反弹时买入，回调时卖出。这种洗盘的损失，是顺势交易不可避免的一部分，交易者必须有耐心，财力也要雄厚，渡过一连串的洗盘损失，等候大行情的到来，大赚一笔。系统一直让你进出不断，并且发生损失时，你确实需要有很大的耐心且守纪律，才能依照系统所说的去做。但是我们的经验显示，一旦你坚决采用某套可行的趋势跟踪方法，遵行它的成果，会比你一再怀疑它的能力，不断想办法“改进”它要好得多。


价格处于宽广的横向盘整期，你可以玩一种基本上叫做反趋势交易的游戏——价格回调到交易区间的下档时买入，反弹到上档时卖出。但是一旦市场跳出这个横向盘整时——不管是往哪个方向——就要舍弃反趋势交易所建的仓位，顺着突破所显现的强势方向建仓。

对于每一个横向盘整，你要确认以下的事情： 1.盘整区上档和下档 2.以收盘价来看，价格水准（出场点）在哪里从横盘改为上涨（向上突破）或者从横盘改为向下（向下突破）。 T这些出场点（止损点）指出了你该平掉逆势仓，建立顺势仓的地方，是在横向盘整区间之外。退出逆势空头仓的买入止损点，是在交易区间的上档之上。退出逆势多头仓的卖出止损点，是在下档下方。那要多出多少？很明显的，这是交易过程中最难以琢磨的地方，因为如果止损点摆得太近，他会整天到晚交易个不停，发生太多次平仓损失；如果放得太远，你又会来不及逃生，而发生巨大的亏损。设立止损点的时候，应该先考虑自己愿意在所建仓位上承担多少的总损失，再看你进场点在哪里，止损点就设在万一发生损失，损失金额等于自己愿意承担的总损失的地方。


谈到平仓交易，我个人不但是把止损点当做平仓点而已，还会在这里反向交易。


虽然交易是逆势而为，但是市场一旦达到你的止损点，你一定要停止原来的做法，改为顺势交易。同样的，只有在收盘价达到止损点的时候这样做，因为我们都不希望盘中随意的价格波动，只要一跳出交易区间，就发动止损交易，等到收盘时却发现价格又回到原来的区间内。


谈到如何退出顺势的仓位时，我们还是利用止损点——不管是赚是亏，一到止损就出场。顺势仓初步的止损点是设在你所能接受的亏损处，也许是需缴保证金的80%到100%（如果你觉得这个金额多了些，也可以设低一点）。如果市场对你有利（赚钱），你还是要面对退出仓位的问题。经验显示你找不到可行和永远可靠的方法以卖到最高点和买到最低点。我们都有过令人泄气的经验，一大早就卖出赚钱的顺势仓。因此，不妨坐等市场自动把你带出场。设定有效率的止损点，也就是随着市场对你有利的趋势，不断亦步亦趋挪动你的止损点。直到最后碰到止损点出场为止。 顺势仓止损出场（这里所说的是盘中触及止损点，而不是收盘才止损出场）时，不一定表示趋势已经反转，那可能只是表示你已到痛苦的极限，你只好止损，或者是保存部分的利润。你最好是用单纯的平仓止损，不要用反转止损。也就是说你要默认大趋势并没有改变，你一定有机会在有利的时机再进场。 虽然这种双重顺势/逆势交易策略很合乎逻辑，但是感情上可能很难遵守。以很多市场激烈的波动特性来看，玩这种策略要成功，必须有很强的心脏不可。我们必须检查一下，为什么会有那么大的诱惑力，吸引那么多投机者在宽广的横向盘整区间的高档买入，又在低档卖出。个中原因主要是“群众效应”造成的，因为市场反弹的时候，大家总是弥漫看多头的气氛，等到回调，大家又弥漫着看跌的情绪。价格冲向宽广的横向盘整区间的高档时，市场总会充斥着很多利好消息和传闻，市场人士总预测价格会涨得更高，同时投机性买盘随处可见。毕竟，没人希望错过多头快车的起站。如果我们是在多头趋势市场买入，或者是在空头趋势市场卖出，那么到头来可能证明我们是对的。但是由于市场大部分时候都是漫无目标呈现横盘，这种逢高买入和逢低卖出的策略，往往是个不对的做法。事实上，在没有趋势的横盘里，逢高投机性买入和见低卖出的做法，刚好给专业交易者脱手的机会，因为他们已经在更好的价位建立了仓位。


2月小憩只是周而复始影响期货价格的季节性价格波动倾向之一。每一个市场都有它独特的季节性特性，尤其是跟它本身的供需有关。如果你懂得这些，你的交易成绩会更好。


很遗憾，大部分投机者都会选择平掉赚钱的仓位，持有亏钱的仓位。他们的理由是：“总之，没有人因为获利而破产。”但是，我们也不要忘记，没有人能够因为一点蝇头小利而致富，尤其是在有庞大获利潜力的趋势市场中。赚取一点蝇头小利就沾沾自喜，未免可悲。提早平掉赚钱的仓位和持有亏钱的仓位，这个做法，代价太高，结果是毁灭性的，是失败交易者的典型做法。相反的，成功交易者的特点就是他们有能力，也愿严守纪律，把亏钱的仓位给平掉，同时持有赚钱的仓位。而且，虽然获利比亏损更有面子，但是我们要知道，我们不是为了面子而交易。我们之所以交易，为的是在合理的风险中赚大钱。依据这个原则，我们要关心的是整体的获利交易，而不要想方设法去证明自己是对的，市场是错的。


专业营业厅交易者有一个很好的策略。这个策略是：在任何一个市场中，或两相关的市场中，做多趋势最强的期货，做空趋势最弱的期货。这么做可以对冲风险，因为如果市场上涨，你做多的仓位表现一定会比做空的仓位好；如果市场下跌，做空的仓位表现一定会比做多的仓位好。还有附带的好处，如果这么做，需要缴的保证金往往能够降低，或者说，以同样的保证金，你可以持有更大的仓位。


在所有的投机错误中，摊平亏损是很大的错误。有损失的，都要平掉，有利润的，都要留着。”


在华尔街打滚多年，赚了几百万元，也亏过几百万元之后，我要告诉你这些。我能赚那么多钱，靠的不是我的想法，而是我的坐法。听得懂这句话吗？我一直坐得纹风不动。看对市场正确的一边，根本不算什么大本领。我们总是能看到多头市场里面，有很多人老早就做多，空头市场里，也有很多人老早就做空。我知道有很多人在恰到好处的时间做对了恰到好处的事情，他们开始买入和卖出的价位，正是最能赚钱的价位。但是他们的经验总是跟我一样，也就是说，他们根本没赚到钱。能够做对事情，而且能坐住的人才是高手。我觉得这是最难学的。但是市场交易者只有真正懂得这点，才能赚大钱。交易者懂得了怎么去交易，赚几百万元易如反掌，而且比他在不懂得交易时赚几百块钱还容易。 但是利弗莫尔最重要的智慧包含在下面这句话中（我总觉得这句话不仅仅指市场交易——也许那正是人生的至理）：“对我来说，亏钱是最小的麻烦。认亏之后，亏损再也不会困扰我。做错事——不认输——才会伤害口袋和心灵。”


我见过很多趾高气昂，不可一世的投机者，他们上对了动能十足的单向市场（通常是上涨市场），积累了庞大的帐面财富，一旦市场转而下跌，不但原来的财富转眼成空，还倒贴了老本。真正的专业交易者的标志，在于他们忍耐的力量——他们能够渡过不可避免的逆境，终而出人头地。


即使你极力保持客观态度和严守纪律，任何一笔交易还是有转坏的可能。我们都经历过这样的事。我发现，应付这种时刻的最好方式，是远离市场，待在场外，直到自己头脑清醒，态度变得积极为止。当你回去的时候，市场还会在那里。


绝大部分的利润来自于5%的交易。


决定何时结束亏钱的仓位时，单依交易者个人对那个仓位能否维持长久的看法如何来判断，是最不用大脑的方法。交易者觉得某个仓位有获利潜力，或者那个仓位没有希望，应该放弃，甚至平掉后反向交易，这二者之间并没有什么差别。很少有交易者，专业人士或者其他聪明人有资格做这个决定，因为这必须先假设他们有能力预测下周或下个月的价格。没有人能做到这一点，所以我们必须用完全客观的态度来做决定！要做到这一点，有个方法，就是用各交易所规定的保证金的一定比率，决定任何仓位的容许风险。比如说，你可以把损失限制在保证金50%或100%内，此外，一旦仓位有不错的利润，那你就要开始依某个预定的公式继续移动止损点。这个方法有很强烈的理论依据支持，每个交易所对它所交易的商品，都订有一定的保证金金额，这个金额通常跟每个市场的价格水准和波动性有关，因此间接地影响到获利潜力。


让利润自行滋长，别担心浮动利润。该担心的是如何把损失降到最低。 任何交易，我都不肯让损失超过本金的4%。 我的交易中，5%——8%赚钱，10%打平，其它的都亏钱。 5天里面，通常我2天赚钱，2天打平，1天亏损。


如果用某种客观的公式，把损失局限在一定的限度内，比如说，规定损失不能超过保证金的45%，那会有什么样的结果？毫无例外，交易成果有了大幅的改善。我比较用这种“45%原则”平掉的仓位，以及那些没有用这种平仓止损，而后情势逆转并产生利润的仓位。


真正的问题，在于如何赚到大钱。你没办法根据市场上的小道消息做到这一点，你也不能因为之前5次或10次战役你都败北，你就以为以概率论来说，这次赢的概率大多了。要赚大钱，最好的赌注是严守纪律，以策略性计划指导整个交易，小心计算好长期的操作。


我要在白银市场里怎么玩？一开始，我就有个前题，那就是准确地预测将来什么时候白银或其它任何市场交易价格在哪里，是几乎不可能的事。于是我的策略是组织一系列连续性的战术行动，只有在前一个阶段按照我的假定发生之后，我才会进到下一个阶段。这种方法可以把交易所发生的额外风险降到最低，控制它们在可以接受的程度内。 我的策略跨出的第一步，是在价格跌向5.00——5.50（基期近期期货）支撑区时，积累白银多头仓。现在，假如这个支撑水准守住了——在这个交易初步阶段，我们难以保证它会发生——接着我们走到下一步；也就是，如果碰到周收盘价（最近期期货）超过6.50时，再加仓买入白银。假如市场继续按这个多头趋势往前移动，碰到周收盘价（也是最近期期货）超过7.10时，第二次加仓。这个时候，我研判中期趋势在收盘价冲破6.50时已转为向上，主趋势则在收盘价格向上突破7.10时转为向上。 我对价格趋势的预测如何？要是市场依我假设的设想移动，我预想初步的价格目标是6.80——7.00（基期最近期期货，周收盘价），中期目标更进一步到9.50——10.50间。至于长期价格预测——在这个时候，谈这件事未免过早了些。我对趋势的时间预测如何？在4个月到2年内。事实上，时间的研判是这个分析中最不准确和最没有关系的因素。很明显的，要玩这个游戏，耐心是必要的前提。 虽然前面说了那么一大堆，我们还是必须承认，主趋势依然是盘整偏弱。因此，原来的空头趋势持续下去的概率仍然大些。基本上，我们现在是在稳固的空头市场里抄底，而这不是件简单的工作。很明显的，这个不确定的阶段，不是心智薄弱和财力不够的人所能面对的。 在这个时候，我们已把所有该谈的策略都说过了，只除了一点。要是市场继续下跌，而不是我们预计地上涨时，该怎么办？你有没有听过几年前，有位专业投机者做了个很大的白银多头仓，每份合约亏掉了18000元？我知道有这件事，因为我就是那个人的经纪人——他是那个等听到其他大户都在买入才买入的人。不管是不是大户，白银市场都是个变动十分迅速，杠杆比例极高的市场，所下的赌注非常高。所以说，除非你是个一流的受虐狂，或者有无法控制的欲望，真的想在自己名下制造所得税方面的亏损，否则你最好准备好应急计划。也就是说，你一定要设定止损点，在个人达到极度痛苦前，利用止损把自己带出场，比如说，在每份合约亏损到达1200或2000元左右时，就要出场。而且，如果你确实因为止损而出场，你还是可以在价格跌到4.00到5.00时再做多。同时，你要照着我们所说的假设中其它部分去做，利用收盘价的买入止损点加仓交易。


这就是我在1987年2月，针对白银所准备的长期策略性计划。我们来看看其中一些特别的地方： 
1.最显而易见的层面，是主趋势呈现横向盘整，但偏弱，而我等着要买入——这个想法违背了顺势交易的教条。但是中期趋势是横盘，而且我所用的两个长期早期预警系统，已经亮出了白银的买入信号。再说，市场已经跌了不少，掉到5.00附近强烈的长期技术支撑区内。我也为防万一，为免下跌趋势继续下去，设立仓位时也设置了很有效率的止损点，用以控制亏损。 
2.下跌趋势会持续下去吗？我没有把握。如果真的继续跌下去，那我会带着不大的亏损出场。如果趋势是上涨，脱离了长期的底部区域，那我一步紧跟一步的策略性设想可能会带来很可观的利润。我估计获利潜力比风险高出很多，值得一赌。 
3.这个设想适合一般交易者使用吗？也许不适合。这是个高风险高报酬的游戏，适合那些明白这是豪赌，也愿意接受它的人来玩。这场长期作战，可能要花上两年的时间，所以需要有很大的耐心和纪律。


我们在建立仓位的时候，显然没办法知道自己会不会赚大钱。因此，只要我们顺着主趋势的方向交易，我们都应假设每一个仓位都有潜力赚大钱，因此应该用这种心态去交易。这表示，仓位都要持有（用利弗莫尔的话来说，是坐得住）到止损出场为止。止损点要随着市场的趋势不断移动，直到它把你带出场为止。


这些年来，我自己的交易成绩有好的，也有很差的——从非常赚钱的交易到几乎让我一蹶不振的都有。不过有件事毫无疑问，那就是我最赚钱和最令我安心的交易，总是顺着当时的大势而交易的时候。相反的，我亏的最惨和感受到最大压力的交易（两者似乎是难兄难弟），总是在我建立或持有逆势亏钱仓不放的时候。


失望和泄气是人的两种基本情绪。真的想闯一番事业的交易者，一定要能自律，克服心理上的沮丧，要坚持使用客观系统性的方法。同样重要的，他必须保持自信心，要能渡过艰苦的日子（好几个星期或者好几个月），因为只有这样，才能在下一次的好时光中连本带利把损失捞回来。而且，无论事情看起来多么黯淡冷酷，只要交易者还活着，能够控制住不利仓位的亏损，之后绝对会碰到好时光。