重剑无锋 8.7分
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驽马

读书笔记:《重剑无锋--辛巴手记》 -穿越波动 2012-08-21 容错交易系统  核心思想  尽量避免出错:保住本金  即使错了也能赢:熊市略赚  铁律  大部分短期波动无法预测  在热闹的市场整体高位,可以调仓,坚决不买入加仓  在冷淡的市场整体低位,进入缓冲区,考虑买入  看到大象才射击,大部分的时间只是在瞄准  波动铁律  以安全边际为主导,以复利规则为指引,把握企业估值,划出安全边际折扣上限,从上限往下划定下跌缓冲区  买入交易依据的是股价变的便宜进入缓冲区的事实,而不是预期股价波动将向上的判断  依据事实而不是预测是容错交易系统对待市场波动的原则和铁律 有用  股票历史低价圈的市盈率、市净率有重要的参考作用  最少要上市3年以上  最少要经过1次大熊市  没有的话,则取同类股票做参考  横盘交易时间  复利规律  企业的经营变化  市场波动的本质是资金流  行为方式是共振  资金流动是因、K线图是果、而企业基本面是根和本源  资金流动特点  周期股的波动与大盘整体波动呈现同向波动  稳定增长股与大盘经常出现逆向波动(因为稳定增长股是机构资金的蓄水池)  当周期股和稳定增长股都呈现剧烈波动时,往往是市场情绪化的表现:或者太疯狂,或者太恐惧  观察资金流的方法  要观察个股相对于大盘是资金流入还是流出,把个股的走势图与大盘指数图叠加  技巧:观察起始点的设立  个股基本面信息  股价异常波动点  大盘位置  研究方向  注意个股与大盘的相对涨跌,不必研究形态  发现资金动向后的错误行为  根据资金流的分析结果来预测未来的走势  过去的行为只是告诉我们事实,但不能必然推导出未来的走势 市场波动的逃顶与抄底  喜欢研究市场大顶、大底的人容易陷入预测时机的有害习惯  顶部与底部是一个区间  不要用精确的点位来思考此问题  个股顶、底与市场顶、底并不完全重叠  周期波动股的重叠率较高  小盘成长股的重叠率较低  稳定增长股经常不与之重叠  多用整体市盈率来衡量顶部与底部区域  整体市盈率有向西方成熟股市靠拢的趋向  区间概念  高风险区: 整体PE > 40倍;  正常波动区  低风险区: 整体PE < 10倍  整体与类别的相关性  在市场整体顶部区间,稳定增长股有可能是盈利最快、最高的时候  在市场底部区间,周期波动股大多已经跌无可跌  在市场底部区间,大盘小幅阴跌的时候,曾经强势的小盘成长股有可能来一个最后的末路狂奔,短期暴跌30%`50%  市场大底的三大铁律  救市政策从来不是一次成功的  新股不停发就不可能成立市场大底  资金面的明显宽松是最后的重拳  个股底部密集区间  通常是在交易密集区间的高价圈往下跌50%  有的股票下跌时,是分两三段下跌的。  通常在前一底部交易密集区的高价圈再下跌50%,形成新的底部区间 投资买入与投机买入  投资买入  股价因波动产生大的折扣  分段买入  越跌越买  谨慎的拉开幅度,分批买入降低成本,不轻易止损  投机买入  预测底部  一次或分段买入  下跌卖出止损  止损是导致频繁交易的恶因之一 买入的上限和下限  确定上限  安全边际法  确定下限  历史最低价格的PE、PB,企业的年复合增长率等因素  注意  上下限之间的缓冲带不宜太宽,一般在20~30%之间  如果形成的底部区间远低于折扣上限时  需要核实公司资料  搞清楚是计算错误还是什么特殊原因  最后再考虑是否要调整折扣上限 巴菲特如何挑选接班人  独立思考  情绪稳定  对人性和机构的行为特点有敏锐的洞察力 其它  就半年或一季的短期波动而言,市场波动取决于市场心理与资金流向  技术分析像一种容易入门的迷信  捣鬼有术也有用,但必不能长久  K线图中  客观信息  历史最高价、最低价;历史高价圈、低价圈;主要成交区间;横盘时间;涨升幅度;交易活跃程度  主观信息  跟随趋势的移动平均线、趋势线、股价形态、阻力线、支撑位 读书笔记:《重剑无锋--辛巴手记》 – 现金管理 2012-08-26  有现金储备才能一直保持良好的交易心态  保持良好的心态,就是要少做极端的事情,要认识到世界的复杂性  心理危害  上涨时全部卖光  下跌时全部套牢  巴菲特  持有现金是最差的投资。但是你总要有足够的现金,以避免别人可以决定你的未来  如果股神巴菲特都不敢做全仓买股票的事,你就不要做神都不敢做的事  熊市英雄  市场走牛,表现普通,甚至跑输大盘  大盘狂跌,保持正收益,避免了负复利。  防守致胜  时刻留有现金,可以保持风险意识  组合投资回避的是个股的风险,现金管理控制的是系统风险  现金管理  进行大挪移时要看大波段  小波段容易导致频繁交易,走入投机范畴  高位减、低位增。应该基于事实,而不是预测  现金管理的三大铁律  无论什么时候都不满仓,无论什么时候都保有部分现金  市场整体高位时轻仓(10%~35%),除非仓位大部分都是稳定增长股;市场整体低位时重仓(65%~90%),应逐渐增加周期波动股的比例(但不得超过整体仓位的60%)  在大视野、大波段进行调整,平时基本不动,不要养成频繁交易的短期投机恶习  仓位调整要分批进行  分批进行不是将交易分成连续的几天进行  通常是指分成几个阶段,让交易者养成缓慢调整的习惯  止损是最快的亏钱方法  观察仓、底仓、补仓、加仓  观察仓是微量,可能最少只有一两手而已  底仓是有一定仓位  补仓是整个建仓完毕后,经过一段时间的震荡,证明买高了进行的不得已的补救  加仓是指企业真的出现了真正的长远有利因素。原则上不应该轻易往上加买,宁可错过,不可追高而被套  补仓铁律  补仓的间隔区一定要足够大,至少要在30%以上,而且补仓最多2次  股票下跌33%,就有50%的反弹空间  如何修炼心态  先试着强迫自己留一些现金,不全把子弹打光,自然就会面对后悔(后悔没满仓赚钱)与惊喜(发现跌出更便宜的机会)  开始阶段,现金管理上强制自己留10%的现金,组合投资上强迫自己做两只不同类型的股票 容错交易系统  核心投资思想 : 尽量防止出错;即使出错也能确保赢  本源 : 安全边际的思想  投资要素 : 复利 + 负复利  研究:先做定性研究才能对企业估值做定量研究  稳定增长型估值  市盈率法:以合理的价格购买优秀的企业  周期波动型估值  市净率法:没有超低的价格就没有超额的利润  折扣上限:建议选择历史最低市净率所对应的价格上浮20~30%,并与格雷厄姆公式计算结果相互比较,原则上应选择二者中较低的那一个  利用市场波动所造成的事实,但不预测何时出现  组合仓位调控  对于进入个股估值安全边际上限的考虑建观察仓、轻仓  对于在个股估值安全边际折扣下限的考虑建底仓、重仓  第一重仓股原则上不超过股票总值的40%;最好保持防御股与攻击股各半的配置;市场高风险区,建议多配置防御股;市场低迷期后期(年线二连阴后期),建议多配攻击股(不超过股票总值的60%为宜)  重点持仓不宜超过10只  重仓股以2只~3只为宜(占股票总值的60%~80%);  轻仓4只~6只为宜(占股票总值的10%~30%)  观察仓数量不限(不超过股票总值的10%)  现金调控是将整体风险缩小化的主动预防措施  融会贯通系统化思考买进与卖出  卖出  换股调仓:找到更好的机会  获利卖出:回收现金  纠正错误:承认错误,卖出了结 读书笔记:《重剑无锋--辛巴手记》 – 安全至上 + 复利之谜 2012-09-22 安全至上  安全是一切交易行为的评判标准  保持良好的心态,就是要少做极端的事情,要认识到世界的复杂性  安全铁律  一枪毙命的游戏不管概率上多么有利,都不能玩  不能保证本金安全的价格波动,不管图形多么完美,都是鬼画符  违反复利规律的成长股,迟早会变成一个极具欺骗性的吞人怪兽  既然神也不敢只买一只股票,那你就不要做神都不敢做的交易;  注重安全是精神态度的本质,具体方法只是表象 复利之谜  基本分析的第一要诀: 抓住企业利润增长的总体复利规律  复利的投资含义  起始基数小,复利可以很高,但通常难以为继  复利增长率有天然的限制,不可以寄希望太高  从长期来看,稳定低增长的复利累加,表现要好于大起大落的表现,要努力防止亏损的恶劣影响  复利是一个平均值,不可以太线性思维  要善于利用复利的变动规律来为投资服务  三大复利规律  股市第一牛人-巴菲特:投资44年的年均收益率=20.5%  美国第一牛股:菲利普莫里斯公司:从1957~2003年46年的年均收益率=19.75%  标准普尔500指数:1957~2003年46年的年均收益率=10.85%,统计表明70%的投资者无法战胜  10年的年均收益率  特别优秀企业或高成长企业 = 20%  优秀企业 = 15%  较好企业 = 10%  负复利的危害  稳定赚钱胜过大赚小赔  负复利要比正复利威力大  在投资上 20% > 25% - 5%  正复利20% + 0% > 正复利25% + 负复利5%  不疾而速的秘诀:防止亏损和倒退  其它  巴菲特讲:如果一个企业每次保证能够达到某个业绩目标,且每次都能达到,这通常是不可信的,迟早这家企业为了实现自己的目标而作假。  对于连续以30%~40%以上速度,高成长五六年以上的企业,要特别当心,注意把握卖出时机。 读书笔记:《重剑无锋--辛巴手记》 –估值要旨 2012-09-23  模糊的正确远胜于精确的错误  格雷厄姆的成长股计算公式  价值=当前收益 x (8.5 + 预期年增长率x2)  预期年增长率是下一个7~10年的预测  市盈率  稳定收益类股票 = 23倍; 年均增长率=8%  顶级周期类公司 = 28倍; 年均增长率=10%  优秀公司 = 37倍; 年均增长率=15%  超级优秀公司 = 48倍; 年均增长率=20%  两类上市公司  估值秘诀  对于稳定增长型股票,估值原则:以合理的价格购买伟大的企业。 具体方法:结合复利规则的收益率法  对于周期型股票,估值原则:没有超低的价格,就没有超额的利润。具体方法:结合历史数据的市净率法  弱周期类公司:市盈率估值  历史最低收益率数据可以做为折扣下限的重要参考  历史最低收益率结合复利规律估算折扣下限是诀窍  市盈率优缺点  静态市盈率:通常以上一年度的每股收益作为计算依据,缺点是不能计入最近的业绩变化  动态市盈率:往往以当年已经公布的季报、半年报推算出当年可能收益,优点是能够反映当年的最新业绩,缺点是把尚未实现的收益作为计算基础,一旦之后发生亏损或业绩大幅变动,就可能导致计算错误  稳定增长企业用市盈率法来推算最大折扣下限  稳定增长行业:食品、饮料、医药  弱周期行业:广告、传媒、娱乐  巴菲特购买股票的收益率都小于15倍  周期类公司 :市净率估值  周期股的下跌深不见底  周期股只能以市净率来分析安全边际的折扣上下限  因为周期股很少产生现金  周期股行业在从萧条走向繁荣时,会带来巨大收益  依据该周期股的近几年最低价格所对应的市净率,取平均值,向上浮动20%~30%,即为安全边际的折扣价格上限;平均值的10%上下,即为下限(根据企业情况具体来确定)  有的行业,早早就跌破了净资产值,如钢铁、造纸、航运,这类行业往往要在净资产值上打7、8折才会产生安全边际  只有三五个以上的行业跌破净资产值,才能产生一个大盘底部  周期股市盈率低、市净率很高、价格处于历史高位的时候,不可以买入  周期股的市盈率、市净率、股价都处于历史低位的三低区域时候,考虑买入  比较不同企业的折扣下限,应在同行业内进行  公司研究  研究公司价值  先审视公司的财务报表  然后衡量企业管理  接着分析竞争优势  最后分析增长速度  巴菲特企业投资法则  企业原则  这家企业是简单而且可以了解的吗  这家企业的营运历史是否稳定?  这家企业长期发展前景是否被看好?  经营原则  经营者是否理性?  经营者对股东是否诚实坦白?  经营者是否会盲从其它法人架构的行为?  财务原则  把重点集中在净资产收益率ROE,而非每股盈利  计算出自由现金流折现DCF  寻找高毛利率的公司  市场原则  这家企业的价值是什么  这家企业是否能以显著的价值折扣购得?  营业收入的增长比净利润增长更加重要  离开了销售收入,净利润就像无源之水。如果你连产品都卖不出去,什么控制成本,高毛利的经营手段都是空的  分析企业质量的捷径  市场口碑:金杯、银杯,不如老百姓的口碑

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