金融心理学 7.7分
读书笔记 第一篇 时间和无知的神秘力量
皮卡屁

一篇:时间和无知的神秘力量 股票市场波动印证的并不是事件本身,而是人们对事件的反应,是数百万人对这些事件将会如何影响他们的未来的认知。换句话说,最重要的是,股票市场是由人组成的。——Bernard Baruch 第一章——理性人和实际世界 许多人试图解释证券价格波动的原因,大部分理论家都采用下述似乎是最自然的解释: 长期来看,股票价格反应其真实价值。另一方面,短期波动反映供求关系的小幅变化,这种变化应该认为是不可预测和随机的。 人们假设市场反应真实价值,因为人是理性的,而且其行为按照学术界的说法,也是理性的。 经济预测的意义: …举个例子,我们来估算股票市场的真实价值,也就是大量股票的组合价值。目前,一种最合理也最常用的方法是使用所谓的“美联储模型”。…该报告建议,估计股票合理价格的最好方法是比较他们是市盈率相对于十年期国债的收益。如果国债收益较低,你就愿意接受较低的股票收益,也就是较高的市盈率。这不仅因为其他投资方法(国债)收益较低,而且因为较低的国债利率意味着通货膨胀的可能性很小,金融收益保值或增值的要求也随之降低。 一个重要的复杂问题 一个不容忽略的问题是真实价值围绕价格波动。这方面的一个很好例子是汇率的变化。如果一个国家的汇率上升,表明该国的通货膨胀率和利率开始下降,导致竞争力增加。在一段时间内,这将补偿汇率的上升。换句话说,汇率波动很大程度上是自我验证的。当价格上升时,价值也相应提高。 …这就算所谓的自我验证过程,即供求关系的波动作为价格变化的函数,这在一定程度上使非初学者也感到惊奇。难怪有那么多人放弃了所谓的“长期投资”理念,其中之一就是John Menard Keynes. “事实上,这批人最关切者,不在比常人高出一筹,预测某一投资品在其整个寿命中所产生之收益如何,而在比一般群众稍微早一些,预测决定市价之陈规本身会有什么改变。 从社会观点看,要使投资高明,只有战胜时间和无知的神秘力量,增加我们对于未来之了解;但从私人观点,所谓最高明的投资,乃是先发制人,智夺群众,把坏东西让给别人。”——就业,利息和货币通论 最大的难题 探寻真实价值的最大难题不在于构筑适当的经济模型上的困难,也不在于真实价值随价格波动,而在于描述真实世界动力学的经济仿真模型越好,它们得到的结果就越混沌。或者说,经济学家们越精细地完善他们的模型,那种模型根本不能预测长期发展的证据就越明显。 …在数学家看来,很简单,经济学家在认识他们所从事的任务的真实本质上就已经失败了,因为他们没有考虑到非线性数学的本质。而且数学家们指出:“一般地,非线性数学的本质是,你只能预测系统的非常短期的行为。” 上述结论可以用一种通常称为“确定性混沌”的复杂独特现象加以解释。对许多或绝大多数经济系统而言,混沌意味着不可能作出客观或定量的长期预测。因此,在与“时间和无知的神秘力量”斗争时,我们只能转而寻求个人主观的猜测。而这当然与我们个人和主观的感受密切相关,例如希望,恐惧和贪婪。 神秘力量 时间和无知的神秘力量的四项基本原理: 1. 市场走在前面 2. 市场是非理性的 3. 环境是混沌的——宏观经济预测通常不太精确,对投资无任何帮助。尤其明显的是,由于经济间的相互关系常常受到小的,但非常冠军的细节影响,这种细节可能改变一切,但无人可以预测到或猜测到。 4. 图形是自我实现的——如果许多人在相同的图形上画着相同的线,并且输入到装有相同决策软件的计算机中,则其效果是自我强化的。如果许多人使用同样的图形系统,他们可能从中获利,而无论这些图形的实际含义是什么。 第二章 一些术语 上涨市场和下跌市场 人们不清楚这种牛熊表示方法的起源,但流行的解释是牛总是昂着头(=上涨),而熊总是耷拉着脑袋(=下跌)。事实上,牛在向前冲时头也是低着的,这又多了一层相反的意思。 当市场上涨时,牛气的人买进,称为多头,当价格下跌时他卖出。如果他退出市场,术语称他在旁观,或观望。 如果一个投资者非常熊气,他会早走一步,提前卖出他的股票。设想一个小麦农场主,计划9月份收获大量小麦。但在2月份,他就有一种强烈的预期,今年小麦会有一个好收成,小麦将供过于求,价格看跌。因此他立刻卖出他的小麦,但交货还是在9月份。他卖出了他现在还没有但预期将会有的东西,在股票市场他的小麦头寸称为空头。他这样做的唯一动机是为了防范预期价格下跌,他是一个对冲商。在小麦安全收获之前,他不会再有任何新的举动,直到交割他的小麦,通过实物完成他的合约。 但是,我们假设到了3月份,小麦价格的下跌已经超过他的设想值,他可以买回在同一天交割的与他卖出数量相同的小麦。这将令他获得一笔投机利润,此时他不再是个对冲商,而是一个投机客。这种目的在于从价格下跌中获利的交易称为卖空。 作为投机客,卖空的一个关键步骤是迟早必须买回你的合约,以便结束这笔交易。但是,如果到时候没有人愿意卖,那你无论出多高的价,都必须找到一个卖家。此时,价格可以快速上涨。如果真的发生这种情况,我们称之为“轧空”或“杀空”。轧空如今已经很少见到,但它确实存在。 …有时投资者也会看多传统弱势货币,看空传统强势货币,其原因是弱势货币的利率远远高于强势货币的利率,两者之间的利差带来的利润有可能超过价格变化带来的损失,这称为利率套利。出售弱势货币的一方往往是商业公司,而买家大多是职业投机客。 …上述灵活的投资工具得到广泛使用,由此导致的一个后果是上升市场和下降市场的差异没有以前那么大。

0
《金融心理学》的全部笔记 24篇
豆瓣
免费下载 iOS / Android 版客户端