一个证券分析师的醒悟
 
         宏观经济与股票市场在长期内方向一致，但在短期内，甚至中期内可能会严重偏离。

 
从中长期来看，企业的基本面决定股票。
 
         挖黄金的人不见得赚钱，但生产和销售铲子及铁锹的人可以赚大钱。
 
         购买指数基金，永不出售，让企业的中长期增长带给你资本增值和分红。
 
         试图选择一个最佳切入点是蠢人玩的游戏。

 
投资的最高境界是无为！
 
         既然投资者费尽周折还不能跑赢大市，何不直接购买指数基金呢？长期持有指数基金，风险小，也可以避免绝大多数交易成本，而且投资者可以心情平和，尽享经济成长所带来的投资收益。

 
       只有先向市场投降，然后才能彻底解放自己，并且最终征服市场。

 
  组建一个50或者70只不同行业股票的十分稳定的资产投资组合
 
1、不要急于一次性买齐50~70只股票。（投资额均衡控制原则）
2、过一段时间有些股票涨了很多，需要割韭菜。
3、选股时，把在企业治理方面明显有问题的公司剔除。
4、利润增长率对股票升值具有至关重要性。（避开大盘股）（小公司：业务上规模不经济，业务在竞争中失败的概率大）
5、不要对汇率或大宗商品的价格做预测。
 

首先是不亏钱，然后才是赚钱。
平淡无奇才是最佳状态。
本钱就像农民的种子一样。


 
1、历史事件有很多当时独特的情况，而后人（或者说当事人）也许完全不知道或者不能理解。
2、几乎所有历史书都被反复地篡改、歪曲或断章取义。
3、社会和经济现象不是自然现象，涉及的变量太多。
 


1、长期不懈地坚持节约和储蓄。
2、长期不懈地坚持投资，并着重投资于股市。
3、分散风险；最好买涵盖面很广的指数基金或者自己构建一个样本足够大的，风险足够分散的股票组合。
4、降低回报率期望，控制贪欲，避免折腾，从而减少交易费用。
 


1、想正确地预测宏观经济的走势十分困难，而最困难的是预测经济周期的转折点。
2、就算你把未来宏观经的走势预测对了，也不一定能带来正确的投资决策。
3、选股很难，但长期持续地之选好股，不选烂苹果就是难上难。
4、就算你有能力选股，且能偶尔跑赢大市仍像中彩一样不容易。
5、坚决不对货币汇率或者大宗商品的价格做预测，因为完全是徒劳。
6、尽量卖涵盖范围很广的指数基金，尽量长期持有。
 


经济学家擅长解释已经发生的事情，但不擅长预测未来。
 

股票投资的两个最重要的考虑：一是判断一个行业或者企业的利润在未来三四年会不会
有较快的增长，而是判断股票的价格是不是太贵。


 
企业和企业家的价值在哪里？
企业和企业家的价值在于他们想出了一个赚钱的主意，他们组织了一个系统，竖起一杆大旗，好招人么跟随，敢于承担资金、时间和声誉等方面的风险。
做企业就是对人的组织能力（或系统集成能力）的召唤、调动、锻炼和提升。


 
以创业投资的眼光来选择股票
         如果一个机遇是如此稍纵即逝的话，也许根本就不值得去追求。
         营销网络是最被人滥用而又缺乏准确定义的东西。
         一个不能带来现金流的品牌，值不了多少钱。


 
         股票只不过是上市公司的影子，从长期来看，只要公司生意好，股票一定会好。但是公司就像一座城堡，它需要护城河，不然的话，它很容易被敌人攻破。

 
好公司的定义是能够持续创造比别人更高的回报的公司。

 
执行力强主要来源于两个因素：
        1、管理团队在一起工作的年数长，磨合得不错，工作上比较顺手，团队里面没有明显捣蛋的人。
        2、团队里面有个德高望重的领袖。


 
护城河
1、品牌被认为优秀或者可靠，公司的产品可以卖出高价，因此公司利润率高于同业其它公司。
2、它的产品无法替代，或者客户很难离弃。如果离弃，客户需要付出不小的代价。
3、有些公司有明显的网络效应（互相照应，或者众星捧月的好处）。
4、有些公司的业务由于地点、工艺方法、规模、营销网络，或者某种长期协议而使得成本便宜很多。


 
时过境迁，我们要注意护城河的干涸。如果优势在消逝，我们要勇于承认，甚至弃城逃跑。监管制度的变化、消费者口味的改变、替代衬片的出现都可以摧毁护城河。

 
高增长率的公司可以有较高的市盈率，低增长率的公司就应该更便宜。
1、中长期来看，10~15个百分点的利润复合增长率是个不错的表现。
2、越大的公司越难高速成长，因此市盈率应该比较低。
3、便宜的股票不等于低估值。

 
1、要看过去多年的销售和利润。先看增长率，再看公司是否足够便宜。
（1）不能只看某一年的市盈率，要看过去多年的市盈率。
（2）所投资的公司必须足够大，在行业内必须占据领导地位，而且负债率不高。
2、放弃前半场，只赚取后半场的暴利。
3、销售额的增长是核心。
4、“价值的陷阱”就是“贫困的陷阱”（地产、综合类）


 
要看一个公司的历史业绩，最好看10年以上。
 
在中国，“政府扶持”和集团（母）公司“注资”会给很多上市公司带来一次性的高增长。这种高增长具有欺骗性。
 

判断一家公司好换的第一件事是看他们的资金周转速度和销售额的增长。 
1、看股票时，要留有点余地。（历史账目和未来预测等多打点折扣）
2、在估值时也要留点余地。
3、使用“绝对的”估值方法，少用“相对的”估值方法。（30倍市盈率以下）

 
股票市盈率跟通货膨胀（银行利率）有关，利率越高，股票的估值越低。
 
一家资金使用效率非常高的公司将利润进行再投资的时候，它的回报率在中期和短期内有可能下降，但不太可能下降得很快。

 
中国今天的房产、地产价格只不过是一个货币现象而已。你印的钞票多了，地产和房产的价格就涨了。中国今天的地价和房价上涨，无非是通货膨胀加上实体经济增长的结果。不管你喜欢也好，不喜欢也好，也不管政府打压也好，支持也好，谁也改变不了这样一个现状。
 
地产股分析：
1、NAV，净资产值估算方法。把所有的项目按合理的销售价格、建造成本和税收作一个估算；然后把未来的现金收入用一个贴现率折回到今天，再减掉净债务，算出来的总数就是公司的净资产值（NAV）。适合成熟的公司，容易掩盖价值陷阱。
2、市盈率。
3、市帐率。股票价格除以公司的每股账面价值。
4、多看、多比较、多怀疑。


 
企业的商业模式和执行力很重要
 
分析企业最重要的三个变量：
 
诚信、商业模式、执行力
 
诚信：
静静观察几年，业内、上下游供应商、顾客、中下层员工
商业模式：
轻资产型、重资产型、劳动密集型、资本密集型，自营、代工
顾客群、成本、产品价格、业务量
（关键是要理解每家公司如何生存，如何赚钱，现金如何紧张，隐藏的风险在哪里）
 

 
关于中国企业
1、要培养企业对做“细活”的兴趣和动力。
2、绝大多数企业的成功，不是因为他们有重大发明创造或者聪明绝顶的战略，而是一分一毫地控制成本，一小单一小单地做生意。


 
为了投资而投资是错误的！！！
 
经商成本指的是综合成本而不仅仅是劳动力。
 
      除了少数行业，在中国经商，基本上已不像许多人想象的那样具有成本优势，而且这种状况还将进一步恶化。
 
     振兴股市的唯一办法，是提高企业的赢利水平和核心竞争力，而创造或保持中国的低成本优势是关键。 
 
绝大多数成功的中小企业的最重要和最突出的核心竞争力就是不把“主营业务”当做“宗教枷锁”，在业务内容和经营方式上灵活善变，当一个产品的生命周期见顶或开始下行时，他们能急流勇退，或者早就采取了“狡兔三窟”的风险防范办法。
 
当你发现了新的赚钱机会时，请你“大胆地往前走”，不管它是主业与否。当你发现主业在走下坡路时，请记住“退一步，海阔天空”。


 
1、治理国家、管理社会，甚至是营商都需要大思维、大战略，虽然我们经常嘲笑官员和企业家们讲得故事不切实际，但是所有的宏伟蓝图起初都有点儿不切实际或者离谱，但很多不可能的事情变成了可能。
2、很多宏伟的项目在设计的时候是没有需求的。
3、冒险精神很可贵。
4、投资这类股票，更趋于保守。


 
三种企业三种命
一、自然垄断型（基础设施、公共事业）
         独家垄断经营的总成本小于多家分散经营的成本之和，规模经济非常明显，前期必须投入大量不能收回的沉淀成本。（最佳投资目标）
 
二、昙花一现型
         一般都有一个美丽的故事，股民进去容易出来难，一套便是几年。
 
三、疲于奔命型
         大多数工业企业、消费品制造等


 
         我们应该买现金流强劲的股票，以及你能削减成本的股票，包括零售股、地主股（不是地产股）、自然垄断及自然资源股


 
收入高，财富少的公司
一、只会重复做同一种产品，而不会提升技能。
二、要把每年赚来的钱用来更新设备和技术，大搞研发，才能生存。
 
一、公司的治理和公司质量有无改善
二、对股票作出的估值是否十分冷静、客观。

 
看好农业，但别买农业股。
买“城市化”的股票，包括建筑、建材、污水处理、燃气和电力股。
 
         中国企业管理水平很差，而且企业管理层的诚信还十分低，所以股票投资者应该买最简单的股票，主要是自然垄断、自然资源和自然优势类的股票。
 
自然优势类公司：最大的竞争优势是对生产成本的控制。
 
股市投资，少看市盈率，多看市净率，多看企业背后的实际资产----最好这些资产能够变现。


 
全球的实体经济越糟糕，市场就越发调低对未来中长期利率的预期，于是目前的资产（包括股票）就越值钱。
 
一、做生意不是打仗，也不是搞政治。求双赢的人时明智的，求面子和民族主义情绪的人是不明智的；赌气是一种小农意识，与现代化企业的经营理念格格不入。
二、做生意不能讲面子，应该讲资本回报率。
 


没有经济自由，没有企业繁荣，也就没有股市的繁荣!!