股票-长线法宝 8.6分
读书笔记 第161页
AEIOU
如果一种指数是可复制的或者投资者能够跟上它的变化,那么它就是无偏差的。为复制这种指数,必须提前公布它将增减的数据,以使投资者有时间买进新股票、卖出被放弃的股票。 在数学上可以证明,选择价值下跌的股票的非正常方法更可能在“幸存者”公司身上取得成功而不是相反。 股利高的大股票的确能比股利低的大股票带来更高的收益率……股利收入的税率高于资本收益是高股利股票的收益更高的原因之一…… 历史收益(以及历史风险)可能会由于投资者努力利用其优势而发生变化。 市场在表现得最好时最危险,在表现得最糟时最慷慨。 任何资产的价值都决定于全部未来预期现金流量的贴现价值。也就是说,未来现金流量的价值低于当前现金流量的价值。对股票而言,现金流量主要来自于股利收入,有时出售资产或其他交易也能带来现金流量。大部分资产——尤其是股票——的未来现金流量都是不确定的,取决于公司的财务状况。 在许多情况下,股票回购通常对股东最有利,接下来是现金股利,减少债务,最后才是为增长进行再投资。然而这个排列顺序会由于公司的不同而不同。年轻的迅速增长的公司通常用留存收益再投资创造出比现金股利更多的价值,而在成熟的老行业中(它们的代理成本最严重),支付现金股利或回购股票通常能够实现股东价值的最大化。 账面价值由过去因素构成,而市场价值来自于预期利润,反映着未来的情况。 权益资本是资产负债表中的项目吗,而GDP是每年的流量。许多公司的资本都远远大于它们的年销售额,因此经济中的资本价值大于其产出的情况根本不是反常的。 恐惧对人类行为的影响远远大于历史数据的说服力。 股票市场值得你支付很高的价格。不确定性实际上是购买长期价值的人的朋友。 ……如果资本市场是有效率的,即股票价格已经考虑了全部已知的评价标准,那么再分析这些基本因素也不能提高收益。唯一能带来更高收益的因素是更高的风险,而正确衡量风险的指标是股票收益与市场总收益的相关系数,又称为β系数。β系数可以从历史数据中估计出来,代表着一项资产收益不能通过分散投资而抵消的风险程度。能够通过分散投资而抵消的风险(称为可分散风险或残余风险)并不能保证获得更高的收益。 ……小股票的业绩系统地高于大股票,即使在资本资产定价模型的框架内调整了风险以后仍然如此。 一个分散的小股票组合并不比S&P500指数具有更高的风险。 市盈率和价格与账面价值比率较低的股票通常被称为价值型股票(Value Stock),而两种比率都较高的股票通常被称为增长型股票(Growth Stock)。 价值型公司能实现更高的收益,但是另一种股票——亏损公司——也是收益最高的股票之一……随着账面价值或利润与价值的比率下降,收益也下降,但是当账面价值或利润变为负数时,股票的价格被严重压低,因此未来的收益率将迅速提高。 股利率也具有同样的不连续性。如前所述吗,股利率越高,随后的收益率也就越高,但是根本不支付股利的公司却是收益率最高的股票之一。 ……绝大多数小股票都不是增长型股票。实际上,价值型股票在小股票指数中占主导地位…… 小股票和大股票的优势以及价值型股票对增长型股票的优势完全取决于是否包括1975-1983年的期间。 ……小股票和大股票的优异业绩都出现在年初的时候。 ……或许任何一家颇具规模的公司都不可能具有超过其正常利润50倍以上的价值
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市盈率与利润增长之间的关系表明,投资者为这些股票支付溢价并不是不理智的……投资者合理地用较高的市盈率(以及较低的当前利润率)换来了未来较高的利润增长率。 分散投资是减少风险、获得收益的关键,任何单一股票或单一行业都不能保证成功。 忘记历史的人终将自食其果。 ……经济增长与美元股票收益……存在着负相关的关系。 ……国家间汇率变化的原因在长期中主要是通货膨胀率的差异。相对于低通货膨胀率的国家而言,高通货膨胀率的国家的货币将会贬值。 但是从短期来看,通货膨胀则是汇率运动中一个作用很小的因素。利率和中央银行政策的预期变化、贸易收支、资本运动以及每个国家需求与产出的相对增长率都会对汇率产生影响。短期的国外汇率市场具有很高的投机性…… 对长期投资者来说,在国外股票市场上防范货币风险并不重要。 汇率的变化和股票价格的变化通常是反向的……
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