股票-长线法宝 8.6分
读书笔记 第57页
AEIOU
就我所知,只能用过去判断未来。 金本位制能限制货币供给,进而限制通货膨胀率……在大萧条到第二次世界大战期间,全世界都转而采用了纸币本位制。在纸币本位制下,货币发行没有法律限制,通货膨胀不仅取决于经济因素,还受到政治力量的制约。价格水平的稳定性依赖于中央银行限制货币供给的能力以及控制联邦政府通货膨胀政策的能力。 美国和其他发达国家在第二次世界大战后所经历的长期的通货膨胀并不意味着金本位制优于货币本位制。金本位制之所以被抛弃,就是因为它在出现经济危机时不够灵活,这在30年代的银行业崩溃中表现得尤其明显。如果得到正确的管理,纸币本位制能够避免发生金本位制下的那种银行恐慌和严重的萧条。但是取得这种稳定性必须以长期的通货膨胀为代价。 ……黄金价格在过去两个世纪中一直与通货膨胀的总趋势相吻合……从长期看,黄金能使投资者部分的防范通货膨胀风险,但是它的作用仅此而已。无论贵金属具有怎样的保值特征,这些资产都会极大地降低长期投资者投资组合的收益率。 股票收益能使投资者完全抵消在第二次世界大战后不断提高的通货膨胀的影响,固定收入证券的收益却不能。货币基础从黄金向纸币的转变对后者产生了极大的影响。 在金融领域,估计风险和收益的困难并不是因为缺少足够的数据。股票和债券的日常价格可以向前追溯100多年,按月记录的某些工业品和农业品的价格甚至可以向前追溯几个世纪。但是规模庞大的数据并不能保证对这些参数进行估计的正确性,因为你永远也不能确保那些影响资产价格的因素是一成不变的。你不可能像在物理学中那样进行控制性实验,在其他因素固定不变的情况下改变所研究的变量的价值,正如诺贝尔奖得主保罗萨缪尔森常说的那样,“我们只有一个历史样本。” 尽管持有股票似乎比持有债券风险更高,但是正确的结论却恰恰相反:保持购买力的最安全的长期投资工具显然是股票而不是债券。 ……20年、30年或更长的持有期间是非常正常的,甚至对那些比较接近于退休年龄的投资者来说也是如此。 当货币本位以黄金为基础时,经济的不景气伴随着商品价格的下跌……在纸币本位制的情况下,经济的不景气更可能伴随着通货膨胀而不是通货紧缩,因为政府经常试图用扩张性货币政策来抵消经济萎缩的影响……在金本位制的情况下是不可能执行这种精明的货币扩张政策的。 ……在现代投资组合理论得以建立的时候,学术界对于证券价格的随机行走理论深信不疑。如前所述,随机行走理论认为证券的相对风险不会由于时间长度的不同而改变,因此投资组合的资产选择并不依赖于持有期间。当历史数据表明股票收益具有平均回归的特征时,持有期间就逐渐成为投资组合理论中的一个关键性问题了。 只有在别人愿意放弃消费从而让你享受消费的情况下,资产才能转化为购买力。 生命并不长久;人性要求得到迅速地结果,而迅速致富的要求尤其强烈。一般人都会对远期的收益大打折扣。
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